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维持“加码”评级，目标价上调至220元。考虑到疫情将推迟梦幻蓝新品进入高速放量期的时间，调整盈利预测。预计2020年-的EPS分别为4.97元/5.44元-0.29元)/6.19元-0.33元)。参考行业平均水平，考虑估值转换，2021年给予洋河41倍PE，目标价上调至220元(之前的数值为200元)，维持“增持”评级。
短期来看，疫情会影响2020Q1的销售业绩，但程度有限。我们判断，在春运疫情防控下，海之蓝、天之蓝将短期出售或受影响，梦蓝M3管控将加强。根据我们的计算，2020年第一季度公司的收入增长率预计将保持在-5%和13%的水平，疫情对公司单个季度收入增长率的影响有限。
拐点的运营已经实现，洋河正在回归增长轨道。结合渠道研究信息，我们判断，洋河自2020年第三季度以来迎来了一个业务层面的拐点，收入和利润增速将会提振，趋势不会因疫情而改变；同时在疫情下，产品更换依然顺利。预计梦蓝M6将于2021年进入放量阶段，水晶版M3将覆盖旧版本，海蓝和天蓝有望恢复正增长。预计2022年蓝色经典整体回归放量舞台。长期来看，梦蓝系列将继续把握消费升级红利，通道恢复后，海之蓝、天之蓝将实现可持续增长。
催化剂：1)海天升级：公司可能会进一步推动海蓝天蓝的置换，市场对公司未来业绩弹性的预期有望进一步提升；2)股权激励落地：公司回购股份激励骨干，销售团队积极性会进一步提升。
风险因素：食品安全、疫情持续恶化、流动性持续收紧。
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