「600887资金流向」2020年盈利超预期;结构性增长趋势稳固

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恒立昨日发布盈喜,2020年净利润预计将同比增长58%-77%至20.5至23亿元人民币。中间点(21.7亿元人民币)与我们预测的21.8亿元人民币相符,但高于市场一致预期的20.6亿元人民币,为市场

「600887资金流向」2020年盈利超预期;结构性增长趋势稳固

恒利昨天发布了盈喜,预计2020年净利润同比增长58%,-增长77%,至20.5-23亿元人民币。中间点(21.7亿元)与我们预测的21.8亿元一致,但高于市场共识预测的20.6亿元,给市场带来惊喜。在提高销量假设后,我们将恒利2021/22财年的利润预期提高了4%/6%(比市场预期高9%/7%)。我们相信下一个催化剂将来自2021年第一季度的强劲销售。基于2021年预测市盈率的65倍(相当于溢价50%的市盈率为历史平均水平的43倍),我们将目标价上调至人民币143元。

2020年利润超预期。恒利预计2020年净利润同比增长58%,-增长77%,-增长23亿元,这意味着第四季度净利润为5.75-8.28亿元,同比增长52%,-增长118%。利润增长主要来自下游需求强劲(挖掘机)带动液压缸、泵和阀门的销售,以及市场份额的增加和管理费率的降低。

我们预计2021年挖掘机需求将保持稳定增长。根据中国工程机械工业协会的数据,2020年全行业主要挖掘机制造商销量为32.8万台,同比增长39%。第四季度,挖掘机销量同比增长61%。在基础设施投资、人工更换和轮式装载机更换的增长推动下,我们预计2021年挖掘机行业的需求将同比增长10%。

我们预计恒利在2021年第一季度的销售将会很强劲。我们预计1月份恒力(挖掘机)液压缸产量将同比增长75%。此外,我们预计泵、阀门和电机的产量将保持强劲。根据我们的新假设,我们预计恒力液压缸(挖掘机)的销量将同比增长20%,而泵和阀门的销量将同比增长40%。

趋势的结构性增长是稳定的。我们预计,恒利挖掘机液压缸的市场份额将从2020年上升的50%增长到2022年的59%。此外,我们预计大型挖掘机泵阀和不同行业应用的非标准化液压元件将成为未来几年的主要驱动力。

主要风险:(1)施工活动放缓;(2)海外扩张风险;(3)原材料成本增加。

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