「国电电力分红」业绩略超预期,盈利能力继续提升,看好公司多领域国产替代

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摘要

恒立液压发布2020年业绩预告,2020年业绩略超预期。预计归母净利润20.5-23亿,同比增加57.91%~77.44%,略超我们此前预期(21亿元),扣非归母净利润为21亿-23.5亿,同比增加7

「国电电力分红」业绩略超预期,盈利能力继续提升,看好公司多领域国产替代

恒力液压发布2020年业绩预测,略超预期。

据估计,归属于母亲的净利润为20.5亿-和23亿,同比增长57.91%~77.44%,略高于我们之前的预期(21亿元人民币)。扣除不返还给母亲的净利润分别为21亿-和23.5亿,同比增长73.19%~94.08%。单看第四季度,归属于母亲的净利润为580万-和8.3亿元,同比增长52.5%,-为118.5%,而从母亲身上扣除的净利润为6.24 ~ 8.74亿元,同比增长58.5%~122.5%。公司业绩增长的原因是,挖掘机专用油缸、挖掘机主控泵、阀门等主要产品凭借其核心竞争力和市场影响力稳步增加市场份额,所有产品的销量和销售量大幅增加。

剔除汇兑损益,2020年全年净利率将超过30%。

人民币升值造成的汇兑损失为1.2亿,恢复后公司净利润率为30%:截至2003年末,公司美元净资产为3.2亿美元,12月31日汇率为6.5249,9月30日汇率为68101,对应第四季度汇兑损失为9000万。考虑到欧元等汇率波动,预计年汇兑损失1.2亿。恢复这部分影响力后,公司年净利润率将超过30%。

产品毛利率上升,期间费用规模效应继续显现。

通过加强内部管理,公司预计2020年管理费率为下降。同时,由于受到规模经济和产品结构优化的影响,运营成本的增长率小于运营收入的增长率,预计2020年公司产品毛利率将有所上升。下游需求旺盛,国内液压零部件更换空间大。长期以来,公司是国内液压零件的领导者是乐观的。据中国工程机械工业协会行业统计,2020年中国挖掘机销量为327605台,同比增长39%。下游工程机械需求旺盛,公司对挖掘机油缸的需求旺盛,非标油缸利润提高,国内液压零部件更换加快。长期以来,人们乐观地认为,公司依靠液压零部件的强大内生性,继续探索新的下游领域

利润预测:根据公司业绩预测,利润预测上调。预计2020年和2021年-归母公司净利润分别为22亿(前值21亿)和32亿(前值27亿),对应21年估值51.75倍,持续推荐,维持Buy评级。

风险预警:基础设施投资少于预期,行业竞争加剧,新产品推广少于预期

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