「互联网金融龙头股票」业绩恢复进行时,集采风险尚存

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所属分类:股票行情
摘要

2020年净利润预计同比个位数下滑,目标价13.65元,维持“增持”评级公司作为输液+制剂一体化平台,近期在研发、对外并购及产品过评/获批方面皆获进展,展现其战略转型决心。回顾2020年,我们预计公司

「互联网金融龙头股票」业绩恢复进行时,集采风险尚存

2020年净利润预计同比下降个位数,目标价13.65元,维持“增持”评级

作为输液制剂的整合平台,公司近期在研发、外资并购、产品过度评估/审批等方面取得进展,显示出其战略转型决心。回顾2020年,我们预计公司将出现归属于母亲的个位数净利润下降(疫情下门诊量下降导致输液销售疲软,部分制剂受基本药物调整/集中采购降价影响)。展望2021年,我们预计疫情过后,终端需求将出现反弹,一些新品公司赢得了集中开采的投标或提供增量,但一些重量级公司仍面临集中开采投标下降的压力。综上所述,我们将公司20/21/22年的EPS略降至0.97/1.05/1.14元(前一次为1.04/1.12/1.23元),21年的PE给了13次(考虑到公司后续集中开采的负面风险,比21年的PE低PE16.3倍),目标价为13.65元(前一次为13.65元)

灌输:疫情已逐渐缩小,看好板块21年后的复苏

我们预测,板块的输液将在2020年前三个季度保持下降趋势(1。-3q 20收入同比下降19%),预计2021年逐步恢复。主要原因如下:1)下降1)1q 20门诊的住院量对输液板块2-3q 20影响较大,随着疫情的有效控制和医院秩序的恢复,终端需求逐渐回升。我们预计2020年下降幅度不会进一步扩大;2)高附加值的BFS有望在2020年因疫情下滑。但作为公司独家、市场领先品种,看好继续替代低端包装材料;3)软袋/塑料瓶/玻璃瓶收入20年可能出现两位数同比下降。我们预计2021年门诊将恢复到疫情前的增长速度;4)治疗性输液品种比例有望逐步提高,看好后续在新品上市将推动板块输液毛利率上行

化学药:二线新品继续发力,采集传统品种影响太大

我们预计20年医药板块同比下降个位数(1)-3q 20慢性病同比下降,专业领域同比下降2%),21年将恢复到-10%的同比增速。主要原因如下:1)板块慢性病同比下降有望保持。其中江亚0号基层需求稳定,预计20年后仍有正增长。苯磺酸氨氯地平呈下降趋势。随月/扶绥月(我们预计20年同比增速在30%以上)以及降糖领域的获奖产品(二甲双胍缓释片、维格利普汀等)。)或快速放量,匹伐他汀预计在20年内正增长,但在21年的投标下降后可能会下降;2)专业化板块的收入在20年内持平。虽然儿童氨基酸受疫情拖累,但肾脏病/精神病学领域有望呈现两位数增长,21年内这一趋势仍可维持。

战略布局:加大R&D和创新力度,内外兼修

面对大输液市场的低增长和在全国范围内征集仿制药的压力,公司寻求战略转型:1)依托雄厚的账面现金(9m 20:227亿元),整合之前分散的R&D团队,预计全年继续加大R&D投资(近期还计划投资4亿元进行R&D中心项目建设);2)积极推广仿制药集群(目前有10个品种被高估),其中新品,二甲双胍缓释片/非那雄胺片/缬沙坦胶囊/维格列汀片等获得第三批采集,看好抢占市场份额,叠加了新上市的枸橼酸咖啡因和普瑞巴林

天山股份

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