「美丽中国概念」业绩超市场预期,持续加强“长尾客户”战略以及强化人才队伍建设

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摘要

事件概述公司发布业绩预告:2020年实现归母净利润27.8~29.7亿元,同比增长50%~60%;经调整Non-IFRS归母净利润为34.9~36.1亿元,同比增长45%~50%。分析判断:业绩超市场

「美丽中国概念」业绩超市场预期,持续加强“长尾客户”战略以及强化人才队伍建设

事件概述

公司发布业绩预测:2020年返母净利润27.8 ~ 29.7亿元,同比增长50% ~ 60%;调整后非-IFRS归属于净利润34.9 ~ 36.1亿元,同比增长45%~50%。

分析判断:

业绩超出市场预期,持续强化“长尾客户”战略,加强人才队伍建设

2020年全年非-IFRS调整后净利润为34.9 ~ 36.1亿元,同比增长45%~50%,其中单个Q4为10.1 ~ 11.3亿元,同比增长79%~101%,业绩超出市场预期(市场预期调整后利润约32亿元)。公司主要业绩调整项目主要受以下因素影响,即全年公允价值变动和投资收益合计17.9亿元,h股可转换债券衍生金融工具公允价值损失13.5亿元。另外,我们判断人民币升值造成的汇兑损失在2-3亿元之间,股权激励费在6亿元左右。2020年,公司继续强化“长尾客户”战略,加强人才队伍建设,即(1)全年活跃客户数超过4200家(新增客户1300家),较2019年的3900家持续增长;(2)截至2020年底,公司员工人数达到26200人(同比增长20.7%),其中R&D员工21900人(同比增长22.8%),CDMO员工7845人(同比增长30.1%),业务层面的人才建设不断加强。

基于“大而强”平台的创新型药品服务提供商在中长期内有三个“绩效股价”增量催化剂

自2000年成立以来,公司不断扩大业务范围,做出前瞻性的多元化业务布局,成为全球“大而强”的平台服务商。展望未来5年甚至10多年,公司的核心竞争优势是平台型企业带来的业务可扩展性,即未来拓展产业链业务的能力是关注确保长期增长的核心。公司立足于两大核心业务(药物发现CDMO业务),积极部署CDMO领域的细胞和基因治疗,创新业务DDSU和临床CRO等。展望中长期,公司的细胞和基因治疗CDMO业务、DDSU业务和临床CRO业务有望成为公司“股价表现”的新三大驱动力。

中国实验室业务受益于全球产业链加速转移:公司中国实验室继续受益于综合服务模式下的全球产业链转移。展望未来,作为全球最大的药物发现供应商之一,公司受益于模式创新(DDSU业务)、股权投资、WuXiDEL技术平台、WIND平台(综合服务平台)等带来的增量业务。并有望继续受益于全球产能转移的红利和国内创新药物的蓬勃发展,从而实现业务的快速增长。

CDMO受益于商业项目和其他后期项目的增加,并继续保持快速增长:该公司的CDMO业务增加了575个分子(包括540个一期和临床前,32个二期和3个三期),这充分反映了小分子CDMO行业全球领导者的竞争力。目前,公司的小分子CDMO业务管道有1200多个活性分子(占全球创新药物临床管道的14%,其中包括45个三期项目和28个商业项目),与2019年底的1000个活性分子(包括40个三期项目和21个商业项目)相比,管道显示出明显的增长,尤其是商业项目和早期项目;展望未来,随着常州小分子原料药的产能、无锡新药制剂生产基地和新业务寡核苷酸原料药厂相继投产,以及前期项目储备的大幅增加和后期临床和商业品种的放量,预计未来将继续保持快速增长。

未来三年,CDMO细胞和基因治疗项目将实现商业化:CDMO业务的总管道数

DDSU项目预计最早于2022年实现商业化:截至2020年底,公司已完成国内制药公司118个项目的IND申报,并获得78个项目的临床试验批准文件。预计未来进展最快的项目将在2022年实现商业化,证明了DDSU销售收入分成模式的可行性。

CRO临床的全球多中心布局扩展超出预期:公司的CRO临床业务在2018/2019年收购了研究点全球和数据统计公司Pharmapace,Inc .并继续进行全球多中心临床扩展。港股IPO项目之一是收购CRO、CMO企业,扩大产能供应。未来,该公司有望成为CRO临床领域的全球领导者之一,并通过内生性和延伸性并购实现公司“一站式全产业链”创新药物服务提供商的布局。

资本提案

作为一家基于“大而强”平台的创新型药品服务提供商,公司具有全球业务竞争力,以李哥为主导核心的管理团队具有前瞻性的业务布局和开展业务发展的能力。我们判断该公司是A股中长期增长的稀有目标,考虑到汇率波动对汇兑损益的影响和核心业务的强劲快速增长,对-2020年和2022年业绩预测略作调整,即2020年-2022年净利润分别为28.87/42.81/56.67亿元(原预测-2020年净利润为28.54/42.52

风险警告

核心技术骨干和管理人员流失、竞争加剧、增长战略和业务拓展失败、核心客户流失、汇率波动、美国市场药物降价、新型冠状病毒疫情影响国内外业务拓展的风险。

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