「601318资金流向」β&α共振,持续看好动力煤产业明珠

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摘要

1.β:煤价高位有支撑,煤炭供需或将保持紧平衡我们认为供给方面,短期看,环保安全检查将持续严格,供给偏紧。中长期看,在碳中和背景下,2020年我国煤矿批复新建产能数量大幅度减少,且集中在新疆地区。同时

「601318资金流向」β&α共振,持续看好动力煤产业明珠

1.:高煤价支撑,煤炭供需可能保持紧张平衡

我们相信在供应方面,短期内环境安全检查会继续严格,供应会紧张。中长期来看,在碳中和的背景下,2020年我国煤矿批准新建产能数量将大幅减少,集中在新疆。同时,煤矿置换成本的增加制约了先进产能的释放,预计未来出现煤炭产量不会有很大提高。库存方面,从9月份开始,秦皇岛的库存稳定在500万吨左右,处于历史低位。根据历史趋势,秦皇岛的库存将在3月后逐渐增加到出现,上升和趋势。在进口方面,每年年初,大量进口煤炭将因配额而开始通关,这将在一定程度上缓解国内供应短缺。需求方面,短期内,一季度末煤炭消费将逐步进入淡季。从中长期来看,即使在碳峰值政策的目标下,煤炭消费也将在十年内继续增长。综上所述,我们认为煤炭价格短期内有望保持稳定在较高水平,春节前后煤炭价格可能会放缓。2021年动力煤价格有望呈现出震荡的高窄,从中长期来看,煤炭供需将保持紧张平衡。

2.:西北地区领先的动力煤,竞争优势明显

公司主营业务突出,煤炭产销量稳步增长。在自产煤方面,小宝堂二矿7月份建成投产后,公司煤炭总产量达到1.34亿吨。截至目前,公司拥有9对国家一级矿山,受政策影响较小。同时,得益于有利的地质条件和矿井规模、集群的影响,公司2019年生产的吨煤成本为133元/吨,整体毛利率为40.93%,与行业内其他上市公司相比处于领先地位。在贸易煤方面,由于浩基铁路和沈婧铁路的开通,公司的贸易煤销量迅速增长。并且根据公司与集团签订的相关协议,公司可以享受集团煤炭的独家委托销售。

股权投资有助于矿山智能化投资、改造和升级,提高绩效。股权投资方面,公司第三季度减持隆基股份、赣丰锂业h股,投资收益约50亿元,公司净利润同比大幅增加。目前,公司还持有隆基股份和赣锋锂业的股权,有望进一步提升公司未来的业绩。在矿山智能投资方面,公司于2011年开始了相关的R&D投资。预计2022年建成智能矿区,50%以上的煤矿建成智能矿山,领先行业其他上市公司。

公司分红水平居高不下,有利于估值水平的提高。公司经营状况稳定,偿债能力领先行业平均水平,坚持稳定高分红策略,未来三年分红比例提高到40%以上且不低于40亿元。中长期来看,由于煤炭供需结构稳定,国家政策调控力度加大,煤炭价格将稳定在绿色区间,削弱煤炭行业的循环性,进入稳定表现期,向类似公用事业发展。在业绩稳定、分红水平逐年提高的情况下,公司估值水平将逐步向板块长江电力(18.1)看齐

投资建议:由于公司今年减持隆基股份的投资收益超出预期,煤价上涨超出预期,我们将公司2020年净利润和-2022年净利润从140.83/121.63/126.25亿元调整为158.15/129.72/131.40亿元。EPS(元/股)从1.41/1.22/1.26调整

天山股份

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