「600830资金流向」20Q4收入高增长,多重不利因素释放,后疫情时代蓄势待发

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摘要

事件:公司发布2020年业绩预告。预计2020年收入达12.30~14.63亿元,同增32~57%,20Q4收入约4.06~6.39亿元,同增92%~202%;预计2020年归母净利润0.41~0.6

「600830资金流向」20Q4收入高增长,多重不利因素释放,后疫情时代蓄势待发

事件:公司发布2020年业绩预测。预计2020年收入将达到12.30 ~ 14.63亿元,增长32~57%,2004年4季度收入约为4.06 ~ 6.39亿元,增长92% ~ 202%;预计2020年归属于母亲的净利润为4100 ~ 6000万元,同比下降49%~65%,2004年4月归属于母亲的净利润为0600 ~ 1300万元,-,同比下降44%~128%。

它以多次外部麻烦告终,2004年第四季度的收入继续大幅增长,显示出运营弹性。公司核心高利润文化创意产品严重依赖线下体验式消费。在COVID-19疫情的干扰下,码头客流受到影响,订单的可预测性减弱。在这种变化下,公司积极调整产品结构和销售渠道。自2003年第三季度以来,收入持续高速增长,在趋势的业绩预测中,中枢的收入增长超过了既定的股权激励收入增长目标,业务弹性在压力下显而易见。

产品结构:疫情期间的消费场景和消费习惯导致当年产品结构发生变化。高利润文化创意产品收入约占下降,同期收入的40%,运动、健身、自有品牌等家居及功能性产品比重明显上升;销售渠道:跨境电商渠道收入快速增长,线下体验式零售场景渠道占比下降。

年度盈利能力受产品结构变化、销售费用和汇兑损失的影响。2020年,公司整体产品毛利率下降约4%,主要是基于高利润文化创意产品的下降,同时为了加强对核心材料的控制,增加低利润供应链中材料和产品的销售。与此同时,跨境电商的高速增长带来了货运、佣金、广告等业务同比增长约5200万元,防疫物资销售运输成本同比增长约1400万元。2004年4月以来,出口型企业经历了人民币升值带来的汇率冲击。在外汇对冲的方式下,公司每年发生约1400万元的汇兑损失。

管理能力在考验下凸显,在变化中成长,准备进入后疫情时代。疫情分阶段影响公司核心文化创意业务,有汇率波动等外部影响。公司核心竞争力没有受到挫伤,运营能力在压力下凸显。已经在危机中充分部署:1)积极调整产品结构,应对需求结构的快速变化,下半年将按季度核定收入。依托早期的体育健身产品布局和跨境电商渠道,适应疫情期间的需求结构;2)逆势布局准备走。自2011年1月以来,越南基地和安徽工业园区逆势而上,东南亚自循环模式脱颖而出,逐步演变为文化休闲产品千亿轨道。

盈利预测和投资建议:公司在疫情形势下积极调整产品结构和销售渠道,20Q3以来收入高增长,多重不利因素释放。渠道和产能分布逆势,准备进入后疫情时代。我们预计公司2020年和-2022年的EPS为0.31/0.94/1.32元,对应PE为32.6X/10.9X/7.8X,具有战略配置性价比和安全边际,并保持“买入”评级。

风险预警:新冠肺炎疫情进一步演变,汇率和原材料价格有大幅波动的风险。

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