「上海银行中签号」业绩预增60%-72%略超预期,后周期龙头确定性强

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摘要

事件:公司发布2020年业绩预告:预计2020年实现归母净利润70-75亿元,同比增长60.13%-71.57%,略超市场预期;扣非后净利润61-68亿元,同比增长73.58%-93.50%。投资要点

「上海银行中签号」业绩预增60%-72%略超预期,后周期龙头确定性强

事件:公司发布2020年业绩预测:预计2020年-归母净利润70亿元,同比增长60.13%,-,同比增长71.57%,略超市场预期;扣除后净利润为61亿-和68亿元,同比增长73.58%,-为93.50%。

投资要素

工程机械下游需求强,公司业绩高,确定性强

根据业绩预测中值预测,公司第四季度同学会净利润同比增长73%,保持高速增长。自2020年第二季度以来,下游对工程机械的需求持续强劲。根据我们的研究,预计2020年泵车行业销量将同比增长50%;搅拌车行业销量同比增长35%;安装风力发电的热潮和重叠的基础设施推动了更新的需求,大吨位起重机的供应短缺,一些制造商已将生产计划推迟到下半年。结合产业链调查和我们的判断,预计2021年起重机和混凝土机械行业销量将保持10%,-将增长20%

结合行业启动时间,上游核心部件厂商生产调度和出口指标都在改善。我们认为,2021年行业开局良好是一个大概率事件。

2020年12月,公司宝马展览订单超过200亿元人民币,预计2021年前两个季度实现收入。叠加行业的下游繁荣持续,公司的Q1业绩增长迅速,具有很强的确定性。

后周期更新后,巅峰战略和新业务双轮驱动,公司中长期发展势头强劲

我们预测,2020年和2022年将是-,起重机和混凝土机械更换寿命的高峰期,预计中继挖掘机将成为近两年增长最快的机械。2019年,上述三项业务占公司总收入的83%,作为后周期的领先表现,发布灵活性高,增长确定性强。

公司积极开发新业务AWP土方机械,有望贡献新的增长点。在高空作业平台领域,公司拥有业界首款剪式、臂式高空作业平台,可节省三分之二的人力。2020年,公司挖掘机份额将超过2%,已开发30余家代理商。在国内和一带一路需求的推动下,这一份额预计将持续增长。

固定收益计划被过度审查,主要是抑制了股价因素的消除

2020年9月,公司发布非公开增持a股和h股计划,计划募集66亿元用于挖掘机、搅拌机及关键零部件的扩产,其中管理层参与认购h股,增持10亿元。2020年12月,A股鼎增获批,向不超过35家特定投资者发行不超过10.6亿股股票,共募集资金51.99亿元,锁定期6个月。我们认为,随着对丁增计划的过度审查,近几个月来抑制公司股价的因素已经消除。与此同时,作为工程机械后循环板块的领导者,该公司具有很大的性能灵活性,其估值正面临修复。

盈利预测和投资评级:公司行业领先地位稳定,将受益于后周期期品种高销量的规模效应带来的高业绩弹性。我们预测-2020年和2022年的净利润分别为72.6/90.4/100.2亿元,与当前股价对应的市盈率分别为12/10/9倍。参考国内外可比上市公司,我们认为公司PE估值明显低估,我们给出2021年目标估值15倍,对应市值1350亿元,维持“买入”评级。

风险预警:宏观经济下行风险;行业竞争加剧导致利润率下降;市场扩张没有达到预期。

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