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在后摩尔时代，化合物半导体迎来了一个增长周期
随着后摩尔时代的到来，由III-V族元素组成的化合物半导体开始出现。得益于5G、新能源革命、数字浪潮等新需求，下游应用领域对高频、高速、大功率电力电子器件和新能源电力器件的需求大幅增加，化合物半导体有很好的创新升级机会，GaAs/GaN/Sic等第三代半导体加速成长。预计2023年复合市场将超过600亿美元，整体复合增长率将超过6.3%。
萨南集成化合物半导体技术平台准备就绪
在LED主导业务稳步提升的基础上，三安光电经过多年沉淀，在复合器件集成领域搭建了三个以三安集成为核心的复合应用平台。公司基于LED化合物半导体的经验和基础，以核心化合物半导体材料GaAs、GaN和SiC为基础，形成微波射频、电力电子和光通信三大技术平台。
降水在国内稀缺领域如GaAs等射频通信设备，具备国内替代条件；同时，收购北电新材料巩固了SiC衬底基础。布局长沙、泉州等R&D及制造基地，提供产能扩张，最终形成从基板到器件的闭环化合物半导体产业链，为公司储备新的增长点。
发光二极管行业的繁荣正在逐步回升，迷你发光二极管有望推动该公司的发光二极管板块加速向上
随着我国疫情的良好控制，LED行业的繁荣逐步回升，趋势行业的库存和利润率出现明显改善。在此背景下，公司的LED板块季度收入达到新高，盈利能力呈上升趋势。拐点公司连续两个季度扣除非净利润，经营状况明显改善。未来随着MINILED需求的启动，有望加速公司的LED业务。
中国稀缺的化合物半导体平台获得了“买入”评级
作为全球LED芯片的领导者，公司进一步安排产业升级，搭建化合物半导体制造平台。随着LED业务的复苏和化合物半导体的加速增长，我们预计2020-22年公司净利润为13.80/22.58/30.92亿元，同比增长6.30%/63.57%/36.95%，对应PE113/69/50倍，给出“买入”评级。
风险警告
Sanan综合客户验证低于预期；主要客户受中美关系影响，订单不稳定造成收入波动。国内替代低于预期。
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