「天汽模股票」积极转型光伏玻璃,注入成长新动能

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摘要

国内平板玻璃标准制定者,转型光伏重启增长:公司传统业务已形成纯碱–玻璃–玻璃深加工产业链,产品广泛应用在房地产、汽车、太阳能、工业品等领域。根据公司公告,2021年将在马来西亚和宁夏石嘴山分别投产

「天汽模股票」积极转型光伏玻璃,注入成长新动能

国内平板玻璃标准制造商,转型光伏重启增长:公司传统业务已形成纯碱、-,-玻璃、-和-玻璃深加工产业链,产品广泛应用于房地产、汽车、太阳能、工业产品等领域。根据公司公告,2021年,马来西亚和宁夏石嘴山将分别投产两条500吨/日薄膜组件光伏玻璃生产线和一条600吨/日光伏压延玻璃生产线。预计2021年和2022年公司光伏玻璃业务在-的净利润分别为1.8亿元和4.6亿元。

光伏压延玻璃产能紧张的局面在2021年还将持续:我们预计到2021年底光伏压延玻璃产能将达到4.5万吨/天左右,比2020年底增长44%,但年有效产量仅比2020年增长28%左右。光伏玻璃需求预计增长35%以上,所以整体供需依然紧张;同时,考虑到能耗、排放指标、资源、区位、技术储备等限制因素,工信部政策放开后,光伏压延玻璃扩张的壁垒依然存在。

光伏玻璃价格高,转换到超白浮法光伏背板会增加利润:目前-10mm高端建筑玻璃价格20元/m2,2mm超白浮法背板价格30元/m2,光伏玻璃毛利率远高于建筑玻璃。公司现有600t/d浮法玻璃生产线满足2mm超白浮法背板的转换条件。如果能在2021H1成功点火投产,将为公司带来一定的利润增量。

薄膜封装玻璃预计将受益于美国市场的增长:2019年,全球薄膜封装总出货为7.5千兆瓦,其中碲化镉封装占76%,主要用于美国大型地面电站项目。我们预计ITC的推迟将与拜登上任后的政策刺激重叠,美国市场将在2021年和2025年在-,加速发展,当地碲化镉薄膜组件制造商FirstSolar预计将受益。

浮法玻璃价格持续修复,2020年业绩预测大幅提升:2014年以来我国浮法玻璃产能进入稳定期,2013年3季度下游需求逐渐恢复。浮法玻璃价格停止下跌,反弹至近十年新高,大大提升了公司第四季度的业绩。公告称,预计2020年扣除3.13亿元,同比增长80.7%,其中第四季度扣除1.6亿元。考虑到生产线的冷修、向光伏玻璃的转换和产能置换指数等因素,我们认为浮法玻璃行业供需格局的改善是可持续的,预计将支持公司的浮法玻璃业务保持高利润水平。

利润预测和投资建议

预计20-22年净利润分别为39亿元、76亿元和11.4亿元,同比分别增长296%、94%和50%;对应的EPS分别为0.27元、0.53元、0.80元。基于细分估值,该公司获得了11.2元的目标价,是2021年市盈率的21倍,并首次获得“买入”评级。

风险警告

全球新冠肺炎疫情恶化超过预期;公司项目建设进度低于预期;行业竞争加剧;需求增长低于预期;产业政策的不利变化。

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