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近日，公司子公司营口康辉石化有限公司正式签约年产60万吨PBS生物降解塑料项目，公司进一步加强了在可降解塑料行业的布局。
国鑫化学的观点：
1)随着塑料污染控制政策的不断推进，可降解塑料有望成为中国增长最快的市场。作为国内聚酯行业的龙头企业，公司积累了丰富的聚酯产品生产经验。PBS生物降解聚酯塑料的生产工艺与PET/PBT等聚酯产品相似。去年12月25日，年产3.3万吨PBS生物降解聚酯新材料的恒力石化子公司康辉石化项目成功投产。这一次，公司有望在市场空间巨大的可降解塑料市场上处于领先地位。
2)随着全球经济复苏，聚酯库存持续下降，聚酯行业的繁荣有望持续。最近，各种化纤品种的库存水平在下降，有所不同，这反映了下游纺织服装行业对化纤的强劲需求。公司是国内涤纶长丝和工业丝的龙头企业，生产能力163万吨国产丝、20万吨工业丝、65万吨聚酯切片、20万吨聚酯薄膜、16万吨工程塑料。聚酯行业整体盈利能力的提高，将有效提高公司的盈利能力。
3)大型乙烯、PTA项目投产后，公司加大下游布局，进入新的发展阶段。该公司150万吨/年乙烯项目于去年7月整合并投入商业运营。此外，新建500万吨/年精对苯二甲酸装置于第三季度成功投产。目前，公司在上升的精对苯二甲酸产能已达到1160万吨，随着公司“原油-炼油和化纤-",”产业链整合的逐步完善，上游原料端得到了有效保障，后续公司将继续增加下游聚酯端的产能，公司的整合产业链将继续提升盈利能力。
4)投资建议：作为国内首个投产的民营炼化项目，公司逐步构建产业链整合的战略布局非常明确，投产后超强稳定的盈利能力也验证了-炼化一体化产业链的竞争优势，我们看好公司产业链的不断完善，盈利能力稳步提升。预计公司20年-及22年回报净利润为13.5/15/175亿元，同比增长35/15/13%，EPS为1.92/2.20/2.49元，当前股价为19.9/17.3/15.4，维持“买入”评级。
风险预警：国际油价大幅波动；化纤需求增长低于预期；新项目的生产进度低于预期。
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