「002556股票」首次覆盖深度报告:铬盐绝对龙头,整合民丰化工强化寡头格局

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

盈利预测及估值预计公司2020-2022年归母净利润为1.5/2.1/2.6亿元,同比变动10.6%/35.4%/28.7%。考虑公司是国内铬盐行业龙头企业,我们给予公司2021年22倍PE。2021

「002556股票」首次覆盖深度报告:铬盐绝对龙头,整合民丰化工强化寡头格局

盈利预测和估值

预计2020年归属于公司母公司、2022年归属于-公司的净利润为1.5/2.1/2.6亿元,同比变动10.6%/35.4%/28.7%。考虑到公司是国内铬盐行业的龙头企业,2021年给公司22倍PE。2021年,每股收益预计为0.41元,目标价为9.02元,首次覆盖,给予买入评级。

公司是国内铬盐行业的绝对龙头企业

公司是国内铬盐行业最具竞争力的企业,拥有10万吨铬盐生产能力和世界领先的无钙焙烧技术。是国内最早掌握铬盐清洁生产技术的企业之一,具有“成本技术”的双重优势。此外,公司发行股票收购了行业第二大产能的民丰化工,产能将翻倍至20万吨/年。预计未来将继续巩固行业领先地位,进一步提升铬盐产品议价能力。

该公司的铬盐业务发展空间将超过市场预期,并有望成为全球铬盐的领导者

从市场来看,铬盐行业较为传统,市场发展空间有限。但我们认为,铬盐行业供给格局稳定,需求逐渐扩大:供给方看到行业集中度持续提高,产能逐渐向龙头企业集中。公司收购民丰化工后,产能将位居世界第一,寡头格局将继续加强;从需求方面看,铬盐应用广泛,与10%的工业产品有关,下游表面处理、涂料染料、皮革、航空航天、电子、木材防腐等市场需求稳步增长。另外,公司的铬盐成本优势明显,比国内平均水平低500 800元/吨。在国际上也具有竞争力,有望长期为公司贡献超额利润。收购民丰化工后,公司有望快速整合资源,向铬盐全球龙头迈进,铬盐业务发展空间将超过市场预期。

民丰化工的盈利能力会好于市场预期,强强联合的协同效应值得期待

市场认为民丰化工盈利能力相对较弱,可能拖累公司业绩。但我们认为,民丰化工主要受采购成本较高、资产负债率高的影响,相对较高的采购成本和财务费用影响盈利能力。这两点有望在公司完成收购后,通过统一的采购管理和注资,得到显著改善。此外,公司将对民丰化工的产品和装置进行工艺技术优化和工艺改造,预计将显著提高节能降耗和产量提高,民丰化工的盈利能力也将优于市场预期。公司与民丰化工有很强的联盟关系,双方产能均为10万吨/年。管理、技术、财务和营销方面的协同作用有望在未来逐步显现。

公司未来的增长将超越市场预期,开发新产品,扩大产业布局

市场认为公司主要产品成长性差,未来发展受限。但我们相信公司会利用自身的规模和技术优势,拓展铬盐的整个产业链布局,开发维生素K3、超细氢氧化铝等高利润产品。随着高利润产品的产销量、市场份额和利润水平的逐步提高,公司未来的增长有望超过市场预期。维生素K3的毛利率高达35%,-为45%。公司收购民丰化工后,维生素K3产能将达到2500吨,位居行业前列;同时,公司拥有2万吨超细氢氧化铝的生产能力和超细氧化铝的市场规模

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: