「601106资金流向」结构持续优化,20Q4利润提速

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20Q4利润高增,“十三五”完美收官,“十四五”发展动能充足2020.1.18日公司发布2020FY业绩预告,预计2020全年实现营业收入/归母净利51/15.5亿元左右,YOY+4.7%/6.3%左

「601106资金流向」结构持续优化,20Q4利润提速

2004年第四季度利润快速增长,“十三五”圆满结束,“十四五”发展势头充足

2020年1月18日,公司发布了2020财年业绩预测。预计2020年归属于母亲的营业收入/净利润约为5.1/15.5亿元,Yoy约为4.7%/6.3%。收入基本符合预期,利润略超预期(我们之前的预测收入/归属于母亲的净利润为51亿/15.2亿元);其中,Q4实现营收/归母净利润约905/2.37亿元,同比增长约19%/44%,Q4扣除非净利润约2.38亿元,同比增长约44%,实现了春节错位背景下的收入平稳增长和利润快速增长。展望未来,公司“十四五”提出收入100亿元的目标,战略明确,长期发展势头充足。我们预计该公司在-, 20年和22年的每股收益分别为1.24/1.55/1.94元,并保持“买入”评级。

品牌渠道建设成效显著,产品结构不断优化

公司业绩实现快速增长,主要是因为(1)公司牢牢把握“543”葡萄酒行业的发展方向,充分聚焦主体白酒行业,加快建设新的品牌民族化格局,深化“五力工程”和“品牌渠道”双驱动营销体系建设。结果很明显,经销商数量从241家(2015年)增加到535家(2020年),市场渗透率和渠道控制不断提高(2)产品结构进一步优化,特别是公司“特A级”产品(指含税出厂指导价300元以上的白酒产品)的销售增长,近20年的收入增长率超过13%,占公司收入的60%。V系列的逐渐放量,有望为公司的成长注入新的动能。

抓住发展机遇,“十四五”发展目标明确

目前正处于白酒行业深度分化的窗口,消费升级的机遇期,企业发展的关键期。2020年1月13日,公司发布了《五年战略规划纲要(2021-2025)》,提出了“营收超100亿元(力争150亿元)、市场价值超1000亿元、力争成为白酒行业最大方阵”和“十二五”营收CAGR的发展目标,为确保战略目标的实现和发展任务的牢牢落实, 公司确立了“白酒边缘文化”的两大经营战略和八大关键战略措施,同时实现了营销体系的创新和高端产品及重点市场的突破。

该公司有足够的长期增长势头,并保持“买入”评级

我们认为,考虑到2020年疫情冲击下白酒行业稳步发展,20年下半年快速回升,利润增幅较高,“特A级”产品销售情况良好,推动20年利润超预期,公司“品牌渠道”双轮驱动营销策略得到验证。展望“十四五”计划,在100亿元收入目标的指引下,公司产品升级和渠道拓展继续推进。我们相信收入和利润将继续增长。我们稍微调高了盈利预测,估计20~22年的每股收益分别为1.24/1.55/1.94元(上一次是1.21/1.50/1.92元)。参考可比公司21年平均PE,是51倍(Wind一致预期),给公司2021年PE估值51倍,对应目标价79。

风险预警:市场竞争加剧,市场需求不符合预期风险,食品安全问题。

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