「金发科技」公司简评报告:业绩稳定增长,甘精胰岛素未来放量可期

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事件:1月14日,通化东宝发布业绩预告,预计2020年公司实现营业总收入29.25亿元,同比增长5.32%;营业利润11.76亿元,同比增长21.52%;归母净利润约9.29亿元,同比增长14.51%

「金发科技」公司简评报告:业绩稳定增长,甘精胰岛素未来放量可期

事件:1月14日,通化东宝发布业绩预测。预计2020年公司实现营业总收入29.25亿元,同比增长5.32%;营业利润11.76亿元,同比增长21.52%;归属于母亲的净利润约为9.29亿元,同比增长14.51%。

评论:

性能保持稳定增长,第三代胰岛素的未来放量可期。公告显示,公司2020年实现全年营业总收入29.25亿元,同比增长5.32%;归属于母亲的净利润为9.29亿元,同比增长14.51%,业绩稳步增长,符合市场预期。业绩增长的主要原因是销售收入的稳步增长、原辅材料采购成本的下降化和毛利率的提高。公司第二代胰岛素仍是主要产品,2019年占国内市场份额超过25%,仅次于诺和诺德(市场份额52%);第三代甘精胰岛素于2020年2月上市,第三季度销售额突破8000万元。已在22个省市完成联网备案,发展二级以上医院1700多家,预计未来在放量实现。

糖尿病治疗领域正在研究的产品渠道丰富,研发投入不断增加。公司继续加大研发投入,丰富糖尿病治疗领域的产品渠道。目前研发进度最高的胰岛素类似物产品有门冬胰岛素(完成毛发补充资料提交)、门冬胰岛素30(3期临床)、门冬胰岛素50(3期临床),也在积极部署超速效胰岛素lispro、超长效胰岛素脱胶、GLP-1号(3期临床含利拉鲁肽)、口服降糖药。公司2020年前三季度研发支出8204万元,同比增长47%。

国内胰岛素市场渗透率将继续提高,国内替代将惠及龙头。根据IDF数据,2019年中国糖尿病患者约为1.16亿,糖尿病药物市场约为323亿元,其中胰岛素市场约为200亿元。受人口老龄化深化、药物品种迭代升级、医疗保险政策影响,未来胰岛素市场将持续增长。目前,诺和诺德、赛诺菲、礼来在国内胰岛素市场的市场份额超过80%,只有第三代胰岛素中的甘精胰岛素的国产化程度较高(25%左右);第三代胰岛素在中国的普及率约为55%,与欧美国家相比仍有很大的提升空间(普及率超过80%)。未来,随着集中生产的实施,预计国内胰岛素进口将有很大的替代空间,这将有利于产品管道丰富的龙头企业。

盈利预测和估值。我们预测,2020年和2022年,-公司的收入将分别为29.25亿元、34.32亿元和40.08亿元,分别增长5.3%、17.3%和16.8%;归属于母亲的净利润分别为9.29亿元、11.03亿元和13.2亿元,分别增长14.5%、18.7%和20.6%。目前,收盘价(12.31元/股)是PE (2020e)的27倍。

风险预警:产品降价、产品营销、产品研发进度不如预期。

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