「吴江银行中签号」销售稳步增长,拿地趋于积极

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所属分类:股票行情
摘要

事项:保利公布2020年业绩快报,预计2020年营业总收入同比增长3.9%,利润总额同比增长4%,归母净利润同比增长3.4%,对应每股EPS2.42元,低于市场预期。平安观点:高基数及结转放缓影响业绩

「吴江银行中签号」销售稳步增长,拿地趋于积极

事项:

保利公布, 2020年业绩报告预计营业总收入同比增长3.9%,利润总额同比增长4%,归母净利润同比增长3.4%,对应每股2.42元的EPS,低于市场预期。

和平观:

基数高,结转慢,影响业绩。公司预计2020年实现营业总收入2452.6亿元,同比增长3.9%;营业利润和总利润分别增长3.7%和4%;归属于母亲的净利润289.1亿元,同比增长3.4%。归属于母亲的净利润小幅增长,主要是由于:1)由于疫情的影响,已售项目已完成结转增速放缓;2)去年同期基数比较高。营业利润占2020年收入的21.3%,与2019年基本持平(21.4%),结算项目盈利能力保持稳定。2020年,归属于母亲的净利润占总利润的55%,比2019年略有下降0.3个百分点,少数股东的损益比例总体稳定。

销量稳步增长,土壤储备相对充足。公司2020年实现销售额5028.5亿元,同比增长8.9%;销售面积3409.2万平方米,同比增长9.2%;平均售价14750元/平方米,同比下降0.3%。2020年前三季度,新开工3839万平方米,同比增长4.4%;第三季度末,在建面积1.4亿平方米,待开发面积7075万平方米。充足的供应为未来的销售增长奠定了基础。

征地力度增强,短期偿债能力更好。2020年公司新增3185.7万平方米,同比增长18.9%,土地总价格2353.5亿元,同比增长51.3%;征地销售面积比例和征地销售金额比例分别为93.4%和46.8%,比2019年分别上升7.6和13.1个百分点。2020年,平均楼层价格为7388元/平方米,为同期平均销售价格的50.1%,比2019年上涨10.9个百分点。公司加强经营现金流管理,2020年前三季度销售收益率90.3%,第三季度末现金负债率1.9倍,短期偿债能力良好。

投资建议:考虑到公司项目结算进度低于预期,公司-2020年和2022年的EPS预测分别下调至2.42元-0.37元、2.72元-0.57元)和3.04元-0.75元,当前股价对应PE分别为6.6倍、5.9倍和5.3倍公司激励体系不断完善,融资优势持续。短期征地强度为销售结转奠定了基础。在中长期“三个稳定”的指引下,行业由粗放型发展向精细化经营转变。作为行业领导者,该公司有望从集中度的提高中充分受益,并保持“强烈推荐”的评级。

风险预警:1)如果后续需求释放低于预期,未来可能会有价格变动增加需求,造成公司减值风险;2)后续融资政策执行超出预期,会对公司规模发展产生负面影响,导致业绩比预期风险差;3)受新冠肺炎疫情影响,三四线城市春节期间居无定所,重叠供给大,棚改退潮导致需求减弱。相应的区域楼市面临调整风险,进一步影响公司三四线项目的销售。

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