「股票000950」公司首次覆盖报告:火腿龙头再起航,向中式肉制品迈进

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专注肉制品主业,向中式肉制品迈进,首次覆盖给予“增持”投资评级公司已形成定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同效应强的运营模式。随着渠道布局完善、消费场景多元化,公司仍处快速发展期。预计202

「股票000950」公司首次覆盖报告:火腿龙头再起航,向中式肉制品迈进

聚焦肉制品主业,走向中国肉制品,首次给出“增持”投资评级

公司形成了定制品牌肉、火腿、特色肉制品、植物肉等内部协同性强的经营模式。凭借完善的渠道布局和多样化的消费场景,公司仍处于快速发展时期。预计2020年和2022年-净利润为1.1元(考虑计提等)。),分别为2.4亿元和3.9亿元,每股收益分别为0.11元、0.24元和0.40元,当前股价为PE对应的48.9倍、23.0倍和14.0倍,将首次被评为“增持”。

肉制品行业发展空间广阔,中国肉制品发展潜力巨大

中国是肉类消费大国,但肉类消费比重仍较低,2019年仅为17%,远低于发达国家70%和世界45%的水平。其中,中式肉制品的消费量约占50%,西式肉制品的消费量约占45%。展望未来,随着收入的增加和消费的升级,风味浓郁、产肉纯正、营养健康的中国肉制品具有很大的发展潜力。目前行业处于粗放式发展阶段,集中度可以提高。

集约化肉制品主营业务内部协同性强,在全渠道布局下仍处于发展黄金期

公司具有很强的协同性:(1)定制品牌肉:掌握世界猪肉市场,掌握国内外猪的价格差异,为toB和toC客户提供定制原料,开创中国定制肉的先例,无与伦比,市场空间大。能够满足生鲜电商、社区电商新模式和连锁餐饮、食品加工企业个性化定制需求,为肉制品共同快速发展提供稳定优质的供应链保障。公司有6万吨冷库,有自用物资需求。可以灵活享受国内外猪价差红利,性能灵活;(2)火腿:开辟烧烤、火锅等新的消费场景,打破原有的调味场景,增加消费频率;(3)特色肉制品:成本较低的进口猪肉。而且生产周期短,可以加快公司资金周转,提高资金利用效率,优化业务结构;(4)植物肉:提前布局,生长潜力大。未来,随着线上线下渠道布局的进一步完善,各项业务的放量可期。

公开拍卖债权消除应收账款风险

公司收购中宇资本后,医疗投资业务和肉制品业务分别由两个团队管理。因此,医疗卫生和投资业务的剥离对公司肉制品业务的影响有限。另外,目前公司已计提坏账准备1.1亿元,创始人竞价债权,对公司未来业绩影响有限。

风险预警:猪肉价格波动风险、食品质量安全风险和疫情风险。

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