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所属分类：股票行情
维持“增持”评级，维持目标价82元。预计2020年公司在-的净利润将分别增长25.9%/17.8%/15.1%，相应的每股收益分别为1.50元(0.02元)、1.77元-0.05元)/2.03元-0.12元)。考虑估值转换，2021年按照行业平均水平给洽洽洽47倍PE，目标价维持在82元
短期来看，成本保持较低，产品属性和格局决定了洽洽洽涨价的概率较低。洽洽在采购上有很强的议价能力，原材料价格上涨并没有影响公司的短期采购成本。根据计算，我们发现2021年洽洽有充足的低成本原材料储备，短期生产成本仍然较低，毛利率可能有上升空间。但瓜子是价格敏感物品，竞争格局依然激烈。据历史推测，2021年洽洽洽瓜子等物品直接涨价的概率较低。
从中期来看，洽洽毛利率的上升趋势来自于产品结构的升级和规模效应的释放。我们认为，公司毛利率的持续驱动力来源于：1)蓝包瓜子等高毛利项目成功占领消费升级，快速的放量带动产品结构向上，进而带动瓜子毛利率增加；2)坚果零食还处于新兴轨道。随着疫情后消费场景的不断恢复，洽洽的日常坚果系列将回归高速放量状态，规模效应不断释放，随着进口关税的降低和国内原材料的替代，坚果系列的毛利率将继续提高。
催化剂：2020年第一季度，坚果系列的日销量增长超出预期。市场对2020年第4季度坚果的销售表现持悲观态度，进而认为疫情仍然显著抑制了2021年第1季度坚果的销售。如果春节期间坚果的销售超出预期，市场有望提高中枢坚果的收入增长。
风险因素：食品安全、国际贸易摩擦和管理失误。
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