「金牛在线」坚定落实扩产,核废料罐业务有望打破欧美垄断

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摘要

公司的竞争力清晰体现于产品毛利率差异,在售价相对低于竞争对手的同时,毛利率显著高于竞争对手10个百分点左右,这种机械加工领域日积月累形成的成本优势很难复制。此外,公司在核废料罐业务已有布局并持续推进,

「金牛在线」坚定落实扩产,核废料罐业务有望打破欧美垄断

公司的竞争力明显体现在产品毛利率的差异上。而售价相对低于竞争对手,毛利率明显高于竞争对手10个百分点左右。这种在机械加工领域积累的成本优势很难复制。此外,公司的核废料罐业务已经布局并不断推广,有望打破欧美企业的垄断。预计公司2020年归属于母公司的净利润为10.1亿元,2021年归属于-的净利润为13.5亿元,维持“强烈推荐-A”的评级,目标价46-48元。

坚定不移地实施扩大生产,巩固规模优势。公司最近发布公告,董事会审议表决《关于投资设立全资孙公司的议案》。此次成立的独资孙公司为宁波明凌科技有限公司,注册资金2000万元,主要用于子公司日月精工制造有限公司(铸钢件)下的扩大生产。上市以来,公司规模不断扩大,产能从20万吨扩大到40万吨,成为风电铸件领域的世界领导者。2020年6月23日,公司非公开发行募集资金28亿元,主要用于扩大生产。预计2022年公司产能将扩大到63万吨。

成本优势极难复制。公司多年来深入培育行业,竞争优势突出。产品单价低于竞争对手,毛利率领先10分左右。风电铸造产品的属性是机械加工,这个领域日积月累的优势极难复制。公司的竞争优势已经深深的体现在成本上,成本本身取决于企业管理和价值观的传承。

有穿越轮回的能力。公司风电铸件产品竞争力强,在每吨收益低于可比公司的情况下,毛利率明显高于同行业上市公司10个百分点左右。此外,随着海外客户的扩大,公司有能力跨越国内安装政策周期。上一轮抢装公司(2016年Vestas)没有外企。截至2019年,公司已成为Vestas、GE和SimensGemesa的重要供应商。

核废料罐业务有望打破欧美垄断。目前,公司拥有完整的知识产权体系和R&D能力,核废料罐产品已经开始从实验室阶段走向试生产阶段,取得突破性进展。

此前,核废料罐产品被欧美企业垄断。如果公司试制产品的材料验证满足各种要求,可以改变该领域对进口的依赖,进一步巩固业绩增长。

投资建议:预计2020年和2021年公司归属于-母亲的净利润分别为10.1亿元和13.5亿元,对应估值34倍和25倍,维持“强烈推荐-A”的评级,目标价46-和48元。

风险预警:风电装机容量低于预期,补贴难以及时收回。

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天山股份

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