「至诚财经网」国产替代标杆企业,泵阀业务放量可期

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

国产替代标杆企业,经营业绩快速增长。①公司是我国液压件领域龙头企业。公司主营业务产品包括液压油缸、液压泵、液压阀、液压马达、高精密铸件、泵站及系统等,产品广泛应用于工程机械、港口船舶、能源开采、隧道机

「至诚财经网」国产替代标杆企业,泵阀业务放量可期

国内企业取代了标杆企业,经营业绩快速增长。

公司是中国液压零部件领域的龙头企业。公司主要经营产品包括液压缸、液压泵、液压阀、液压马达、高精度铸件、泵站及系统等。产品广泛应用于工程机械、港口船舶、能源开发、隧道机械、工业制造等诸多领域。主要客户包括三一重工、徐工、中铁工程、卡特彼勒、日立建机和特雷克斯等多个领域的领先企业。

(2)经营业绩快速增长,盈利能力持续提高。2020年前三季度,公司实现收入53.2亿元,同比增长38.9%;归属于母亲的净利润14.7亿元,同比增长60.5%。2020年挖掘机市场将继续火爆,公司液压产品将大力销售,带动公司经营业绩继续快速增长。公司盈利能力和运营能力不断增强,各项指标不断提高。

液压零部件行业稳步增长,工程机械的高度繁荣刺激了国内需求。

(1)下游工程机械行业景气持续上升。2020年4月以来,挖掘机市场持续超预期,挖掘机销量连续9个月增长50%以上。此外,挖掘机的应用领域不断扩大,微挖在农村市场的应用也逐渐增多。我们预计挖掘机在2021年将保持稳定增长;汽车起重机、泵车等工程机械的后循环产品仍将保持快速增长;中国高空作业平台市场起步较晚,行业仍具有高增长属性。

中国液压件市场将突破700亿元,位居世界第二。2020年,中国液压件市场预计将达到727.9亿元,占全球液压件市场的30%以上,位居世界第二,仅次于美国。随着产品技术和生产工艺的逐渐成熟,液压产品的适用领域不断扩大,全球液压行业进入了相对稳定和成熟的阶段。

全球液压件市场高度集中,海外领先公司优势明显。2019年,全球四大液压产品是博世力士乐、派克汉尼芬、伊顿和川崎重工,总市场份额为42.3%。但国内龙头恒力液压和爱迪精密2019年收入分别为54.1/14.4亿元,市场份额仅为2.2%/0.6%,仍远远落后于国外巨头。虽然全球液压件市场集中度仍然很高,但不同企业有自己的业务布局,可以加强其在细分领域的技术领先地位。

挖掘机油缸业务将在国内被取代,泵阀业务将在放量

(1)突破产品技术瓶颈,逆周期扩张,快速反应,业务服务能力突出。公司始终以技术创新为核心竞争力,克服了高压油缸、液压泵阀等核心部件的技术难点,成为替代国外品牌的领导者。此外,公司在2012年和2015年-行业低迷期间有勇气反周期扩张,并成功进入许多重要客户的供应体系,为2016年底以来行业持续回升后公司业绩快速增长奠定了重要基础。以公司为代表的国产液压件企业崛起后,国内主机厂“受制于人”的局面得到改善。与国外品牌相比,公司的快速配送能力和及时响应服务能力具有明显的竞争优势。

挖掘机油缸市场份额超过50%,被中国成功替代。近年来,公司挖掘机油缸业务发展迅速,收入占比超过40%;2020年上半年,公司挖掘机专用油缸实现销售收入14.3亿元,同比增长16.0%。公司挖掘机油缸国内市场份额超过50%,

非标油缸应用广泛,高空作业平台放量可期。2019年,公司非标油缸业务实现收入13.5亿元,同比增长18.3%;近十年复合增长率高达24.0%。一些非标油缸和挖掘机专用油缸可以进行容量转换,非标油缸应用广泛,可以平滑挖掘机油缸周期性波动的影响。随着高空作业平台市场的快速发展,高空作业平台领域的非标油缸有望在未来得到快速的放量。

液压泵阀市场规模超过油缸,国内替代进程有望加快。2020年上半年,子公司液压技术所有生产线超负荷运行,实现销售收入11.9亿元,同比增长85.8%;其中,挖掘机主控制泵阀市场份额大幅增加,6台-50t旋转电机与主机厂大规模配套。在非挖掘机领域,永久闭式液压系统实现了高空作业平台领域的全面批量匹配,工业泵和阀门系统也在汽车起重机和旋挖钻机领域实现了批量生产。而且液压泵阀的市场规模高于液压缸,未来国内替代空间可期。

积极开拓国际市场,国内龙头走向全球。公司在多个国家和地区设立了海外办事处,派遣技术服务人员和营销人员,并在欧洲、北美和日本建立了广泛的营销网络,为客户提供本地化、高效的服务。2019年,公司海外收入9.7亿元,占海外收入的18.0%;与博世力士乐、派克汉尼芬、伊顿等海外领军企业相比,公司海外营收占比仍较低。随着公司海外布局的不断扩大,公司海外业务有望成为未来业绩持续增长的重要力量。

第一次覆盖,给“买”评级。我公司是中国液压零部件领域的领先企业。近年来,公司经营业绩保持快速增长,盈利能力不断提高。公司突破产品技术瓶颈,逆周期扩张,快速反应和商业服务能力突出;公司挖掘机油缸国内市场占有率超过50%,国内更换成功实现;非标油缸业务高空作业平台的放量可期;泵阀国产化更换进程有望加快,叠加式液压泵阀市场规模超过油缸,公司未来更换空间可期。此外,公司积极开拓国际市场,海外业务有望成为公司未来业绩的新增长极。我们估计公司-2020年和2022年的净利润分别为21.46、27.93和33.99亿元,与当前股价对应的市盈率分别为79.88、61.38和50.44倍。第一次覆盖,给“买”评级。

风险预警:宏观经济下行压力加大,原材料价格大幅波动,工程机械行业周期性波动,市场竞争加剧,海外扩张不尽如人意。

更多的

多股票知识请关注股票入门基础知识http://www.efvip.cn
天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: