「方正投顾」疫情反复影响Q4复苏进度,短期扰动不改长期逻辑

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所属分类:股票行情
摘要

事件:公司发布2020年业绩预告,2020年实现营收59.63亿元,同比+5.66%;实现归母净利润8.85亿元,同比+29.53%。2020Q4公司实现营收15.91亿元,同比+4.53%,实现归母

「方正投顾」疫情反复影响Q4复苏进度,短期扰动不改长期逻辑

事件:公司发布2020年业绩预测,2020年实现营收59.63亿元,同比增长5.66%;归属于母亲的净利润为8.85亿元,同比增长29.53%。2020年第四季度,公司实现收入15.91亿元,同比增长4.53%,归属于母亲的净利润1.99亿元,同比增长10.62%。

评论:疫情反复影响复苏进度,第四季度净利率同比有所改善。Q1-Q4公司2020年季度营收分别为13.23/14.16/16.33/15.91亿元,同比增长15.79%/0.05%/4.43%/4.53%。在一些地区,如疫情反复发生的华北地区,居民区关闭,许多商店被要求关闭,华北地区的关键市场受到一定程度的影响,导致2020年第4季度终端消费恢复受阻,收入恢复缓慢。2020年第四季度,净利润增速继续提高。2020年净利润率14.84%,同比增长2.74%,主要是由于:1)生产规模扩大,集约化程度提高,规模效应不断凸显;2)市场竞争放缓,今年Q3的推广同比大幅减弱;3)国家出台定期减免社保政策,使成本和费用有所降低,2020年下降行业竞争将放缓。我们判断,2021年,一些市场的行业竞争将会加剧。公司会陆续增加成本,增加产能,影响利润率。同时2020年是低成本,预计2021年利润增长会有压力。

产能稳步提升,未来三年将实现两位数增长。目前华南工厂整体产能利用率超过80%,预计今年可能实现亏损。山东济南工厂产能在攀升,预计今年产能利用率可达70%。江苏工厂原计划在2020年第4季度投产,但已推迟到春节。江苏工厂第一季度的生产进度预计会受到春节期间招工困难和近期疫情的影响。2021年4月,四川厂、沈阳(备选)厂、青岛厂、平湖厂将陆续投产,广西厂、福建厂、长春厂正在建设中,预计2022年陆续投产。公司加快产能布局步伐。预计2023年工厂数量将达到25家,-,将达到30家,预计明年年生产能力将平均增长15%左右。

盈利预测:考虑疫情反复,结合业绩预测,下调盈利预测。预计2020年和2022年-的EPS分别为1.30元、1.37元和1.58元,相应的PEs分别为45X、43X和37X。保持“买入”评级。

风险预警:市场扩张小于预期;食品安全问题;利润预测低于预期。风险预警:市场扩张小于预期;食品安全问题;盈利预测低于预期。

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天山股份

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