「金牌投顾网」2020年订单点评:Q4订单显著提速,产能稳步扩张,业绩有望持续兑现

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摘要

事项:鸿路钢构发布2020年度经营情况简报:公司2020年新签订单173.68亿元,同比+16.24%,其中材料订单171.76亿元。2020Q4单季度新签订单47.88亿元,同比+47.55%。评论

「金牌投顾网」2020年订单点评:Q4订单显著提速,产能稳步扩张,业绩有望持续兑现

事项:

路宏钢铁发布2020年经营简报:2020年,公司新签订单173.68亿元,同比增长16.24%,其中材料订单171.76亿元。2020年第4季度单季度,新签账单47.88亿元,同比增长47.55%。

评论:

第四季度订单大幅增加,年度材料订单同比增长24%。2020年,公司新签订单173.68亿元,同比增长16.24%,其中材料订单171.76亿元,同比增长24%,工程订单1.92亿元,同比增长83%,全年新签大型订单30个(合同金额1亿元以上或钢结构加工能力1万吨以上),合同总额2401万元与去年同期相比,-为9.60%,主要是因为19季度基数较高,浙江单个石化项目金额为11.7亿。2020年第4季度单季度,公司新签订单47.88亿元,同比增长47.55%,均为物料订单,增速显著。我们认为主要原因是下游需求旺盛。根据公司近期公告,2020年12月公司产量突破30万吨,提前实现日产1万吨的目标。同时,该公司还报告了公布的年产量情况。2020年,该公司的钢结构产量为250.58万吨,同比增长34.36%,其中第四季度的产量为84.22万吨。

随着产能的不断扩大,盈利能力预计将进一步提高:截至2019年底,公司钢结构加工制造能力不到300万吨,根据公告,预计2021年产能将达到450万吨。目前公司每吨净利润在300元左右。我们相信未来还有提升空间:1)随着预制建筑的推进,下游对钢结构的需求旺盛。预计行业十年复合增长率将超过10%。如果考虑钢材价格变化,产值增长弹性可能更高;2)钢结构加工行业本身盈利能力差。除了路宏,业内其他小企业每吨利润只有200元左右。我们认为,近期钢材价格已升至高位,在需求方的保证下,企业有望迎来涨价机会。另外,相对于小企业,公司对于大订单的话语权更强,议价能力更高,公司还可以通过调整订单结构来提高平均订单价格;3)规模扩张和数字化管理能力增强,公司周期率预计为下降,吨成本连续两年大幅下降。

行业集中度低,领先增长空间可预期:2019年全国钢结构产量7373万吨,近三年复合增长率约10%,产值复合增长率高于产量。作为钢结构加工制造能力的绝对领导者,公司2019年的市场份额不到4%。据协会数据,2018年全国仅有12家钢结构企业产量超过30万吨,第一梯队企业已经存在较大规模差异。目前,有一个大规模的趋势在行业订单。小企业控制能力差,大项目供应能力不足。公司优势明显,产业链话语权有望进一步增强。

盈利预测和评级:我们认为,公司2020年和-2022年的每股收益分别为1.36元、1.76元和2.14元/股,对应的市盈率分别为32倍、25倍和20倍。我们相信,随着组装行业的快速发展,钢铁零部件的市场空间有望进一步打开,公司的市场份额仍有提升空间,长期成长性极佳。它在2021年的估值为25倍,目标价格为44.0元,保持了“强推”评级。

风险预警:疫情蔓延超出预期,产能利用率达不到预期,原材料价格大幅波动。

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天山股份

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