「点点搭档」重大事项点评:面板价格超预期上涨,龙头业绩有望超预期

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摘要

事项:根据群智咨询发布的1月上旬面板月度价格,TV面板1月价格持续上涨,32/43/50/55/65/75寸价格分别上涨3/3/5/5/5/5美金,IT面板持续上涨,Monitor21.5/23.8/

「点点搭档」重大事项点评:面板价格超预期上涨,龙头业绩有望超预期

事项:

群智咨询1月上半月发布的面板月价格显示,1月份电视面板价格持续上涨,32/43/50/55/65/75寸价格分别上涨3/3/5/5/5/5/5/5,IT面板价格持续上涨,Monitor21.5/23.8/27寸模组价格分别上涨3/2.5/1.5

评论:

12月和1月面板价格上涨超过预期,21H1的价格前景仍然乐观。在过去的20年里,一些尺寸从底部增加了一倍多。2011年1月,经过2004年4月的淡季涨价后,淡季价格继续上涨,主要原因是供不应求的局面超出预期。目前供给侧边际增量有限,需求侧充满弹性。在新产能没有明显影响的情况下,面板价格有望保持高位。

推迟韩国工厂的退出并没有改变行业供应紧张的格局。自2020年8月以来,随着面板价格的不断上涨,LG和三星宣布将推迟原定于2020年12月底的退出计划。这家韩国工厂宣布退出,主要是因为三星和LG保证了其电视业务面板的供应。目前供需紧张,自身产能撤出,采购的面板无法保证稳定可靠的供应。因此,韩国工厂一再推迟撤军计划。从实际过程来看,其韩国生产线的生产率已经达到下降,这主要是保证其自身的供应。之前的一系列调整,包括LG出售偏光镜业务,也表明退出策略已经确定。其电视业务找到稳定的供应商后,退出计划将继续实施。但在韩国工厂宣布延迟退出计划后,面板价格持续上涨,反映出行业供需形势依然紧张。目前驱动芯片的短缺也将限制面板的有效供应。展望21年上半年,供需紧张格局有望保持。

面板巨头TCL发布的业绩预测大大超出预期,BOE的业绩可能超出预期。同样是电视面板龙头的TCL发布了业绩预测,第四季度业绩环比大幅提升,主要原因是大尺寸面板价格持续上涨。我们相信,作为面板的领导者,BOE拥有世界上最高的电视和信息技术面板生产能力。考虑到其收购中电熊猫以扩大产能,其自建武汉B17已进入量产攀升阶段,其2004年4季度的业绩有望超过预期,其21年来在趋势现行价格下的表现有望超过市场中性预期。

股权激励落地,公司进入发展快车道。股权激励计划公布后,公司以相对较快的速度完成了股份回购和授予。公司激励覆盖面广,覆盖核心高管和大量技术骨干,解决了过去国企体制下激励不足的问题。作为显示面板的龙头企业,BOE在技术研发上投入巨资,积累了很多经验。目前LCD行业正在经历周期性的上升趋势,OLED正在努力追赶韩国工厂,运营效率有望加快提升。

盈利预测、估值和投资评级。面板价格继续上涨,中长期液晶显示器供应集中度有望进一步提高,行业格局的改善有望提高ROE的利润,作为面板龙头的中枢BOE有望享受行业周期复苏红利。考虑到目前面板价格上涨超出预期,我们将公司20年和22年的每股收益预测从0.14/0.23/0.33元修改为0.15/0.35/0.4元。我们相信,随着行业竞争格局的改善,BOE ROE中枢有望回暖,估值体系将从PB切向PE。参照历史平均估值水平,给出2021年估值30倍,对应目标价10.5元,维持“强推”评级。

风险警告:液晶面板价格下跌,下游需求低于预期,有机发光二极管产量攀升,主要客户

天山股份

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