「玖玖策略」首次覆盖报告:紧跟景气大力扩产,MLCC国产替代最强音

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

MLCC坐拥百亿美金市场空间,5G引领终端创新,多维驱动市场鹏发。MLCC为最基础的电子元器件之一,广泛应用于消费电子(64.2%)、5G基站(19%)、汽车电子(14%)等领域。根据Paumanok

「玖玖策略」首次覆盖报告:紧跟景气大力扩产,MLCC国产替代最强音

MLCC有数百亿美元的市场空间,5G引领终端创新,多维驱动市场。MLCC是最基本的电子元件之一,广泛应用于消费电子(64.2%)、5G基站(19%)、汽车电子(14%)等领域。据Paumanok称,2019年,全球MLCC市场的出货数量达到4.5万亿,相应的市场规模超过120亿美元。5G手机、基站建设、新能源、自驾汽车的加速渗透,带来了MLCC使用量的大幅增加,带动行业保持高度繁荣:1)手机方面,据Murata5G手机称,MLCCs数量将超过1000;2)基站端,到2024年,5G基站的MLCC使用率将增加到2019年基站的1.4倍左右;3)汽车方面:电动和智能核心驱动车MLCCs消费爆发。我们估计,到2023年,全球对汽车用多用途汽车的需求预计将达到4559亿辆,-2020年和2023年的平均复合年增长率为13.38%

供给侧产能结构调整,国内生产替代大势,国内龙头追赶历史窗口。MLCC产业全球竞争格局高度集中,CR5达到86%。日韩台商有话语权,大陆厂商产能占比不到7%。MLCC工业的障碍在于材料端的陶瓷粉体颗粒和配方技术、薄层和多层技术、共烧陶瓷发动机技术和产能差距。在缩小技术差距的同时,产能是国内突破的关键。目前恰逢日本产能结构调整,而下游需求持续旺盛,国内替代需求迫切。国内厂商新增产能提升规模竞争力,有望接手弥补产能缺口,大幅增加市场份额。

奉化高新是中国无源元件的排头兵,管理完善,运营更好,主营业务拓展有望腾飞。奉化高科是中国大陆产能最大、产品规格和材料技术最全、mainland China产能最大的MLCC供应商。2020年,行业供需多方面改善。公司前三季度收入同比增长22%,业绩重回增长轨道。2020年,公司开始了新一轮的产能扩张,并发布了进一步保驾护航产能扩张的固定计划。为MLCC和芯片电阻扩展项目筹集的资金总额不超过50亿英镑。预计该项目将分别增加450亿片MLCC和280亿片芯片电阻的月生产能力。届时,公司的MLCC产能将达到目前产能的近四倍,与全国相当,芯片电阻产能规模也将位居世界前列!我们认为,公司首先释放产能,对公司大幅增加市场份额,增强话语权具有重要意义。同时,产品结构和产能规模将同步升级,开启发展新篇章。

利润预测和投资建议:奉化高新技术是国内领先的无源元件制造商,无论是MLCC和片式电阻器的产能规模,还是产品规格和技术实力,都处于内地制造商的领先地位。我们看好公司中短期产能提升带来的高性能灵活性,长期市场份额扩大,全球地位提升到新水平。我们预计,公司2020年和2022年在-,实现营业收入43.64/60.84/88.16亿元,与2020年和2022年在-,实现净利润6.14/11.35/16.64亿元相对应,同比增长81.2%/84.9%/46.6%。目前对应的PE是48.5 x/26

风险预警:下游需求低于预期,新增产能低于预期,行业价格波动,投资者诉讼事项。

粗腐殖质

天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: