「沙瑞投资」积势蓄力,龙头迈向“新”征程

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摘要

事件:公司公告2020年年报业绩预告,1-12月预计实现归母净利润200亿元,同比减少21.9%;扣非归母净利润173亿元,同比减少19.8%。公司2020年实现整车销售560.0万辆,同比减少10.

「沙瑞投资」积势蓄力,龙头迈向“新”征程

事件:

公司公布了2020年年报的业绩预测。1-12月份预计实现净利润200亿元,同比下降21.9%;扣除不回母净利润173亿元,同比下降19.8%。

2020年,公司实现汽车销量560万辆,同比下降10.2%。

上汽大众的调整并没有拖累其短期业绩,MEB放量长期以来一直担心公众

公司第四季度实现净利润33.5亿元,同比下降30.4%;非返校节扣除净利润21.2亿元,同比下降23.5%。我们估计是受上汽大众表现不佳的影响。2020年上汽大众实现销量150.6万辆,同比下降24.8%,其中4Q20同比下降22.2%。2021年,上汽大众计划推出10余款新产品,包括ID.4X等3款MEB车型,以及途安、途观L、帕萨特、新明锐等拳头产品的返老还童。上汽大众有望王者归来。

领先能力上升,上汽通用、上汽通用五菱强势反弹

除上汽大众外,SAIC集团旗下其他三大主力品牌均大幅反弹。上汽通用、SAIC自主、上汽通用五菱4Q20销量同比分别增长35.5%、26.4%和10.0%,稳定了公司基本销量。2021年,三大品牌的新品周期将继续走强,这将有助于汽车龙头跟上。

SAIC奥迪弥补了集团奢侈品牌的不足,并为业绩增长开辟了空间

随着销售渠道的合理化,SAIC奥迪项目真正落地,完成了集团奢侈品牌的最后一块拼图。A7L,SAIC奥迪的第一款车型,预计2022年初上市。之后将推出一款国产紧凑型纯电动SUV,一款中型SUV,一款中型SUV,分别对应奥迪Q4e-TRON,奥迪Q6,奥迪Q8。一汽奥迪贡献了一汽大众三分之一的销量和80%左右的利润。预计SAIC奥迪将从2022年开始贡献利润,有望持续提升SAIC大众的盈利能力,开拓公司业绩的增长空间。

利润预测和投资建议

目前公司估值仍处于较低水平,无论是行业还是公司基本面都进入了复苏通道。大众MEB、知基项目、SAIC奥迪都在多方位努力,确保公司中长期增长。预计公司2020年和-2022年的EPS分别为1.72元、2.41元和2.99元,相应的PE分别为15.4倍、11.0倍和8.8倍,维持“买入”评级。

风险表明,汽车市场的繁荣程度低于预期;上汽大众销量低于预期;SAIC奥迪的进步低于预期;集集项目没有达到预期。

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天山股份

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