「101金融网」2020稳健收官,十四五未来可期

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摘要

事件公司发布业绩预告,预计2020年实现归母净利润55.7~60.3亿元,同增20%~30%,根据计算可知,4Q实现归母净利润7.6~12.2亿元,同增-11%~44%,符合预期。主要观点:收入端逐季

「101金融网」2020稳健收官,十四五未来可期

事件

根据公司业绩预测,预计2020年归属于母亲的净利润为人民币55.7 ~ 60.3亿元,增长20%~30%。据测算,归属于4Q母亲的净利润为7600 ~ 12.2亿元,-增长11% ~ 44%,符合预期。

要点:

收入方面逐季度恢复,利润方面恢复到合理的增长率

预计4Q20高端九国窖1573将继续以两位数以上的速度增长。回顾2020年,1Q20受疫情影响,公司果断停货,减轻经销商压力。国窖的需求侧从2Q迅速恢复,3Q的收入侧继续恢复。叠加费用比计划慢,3Q利润面增加53%释放利润弹性。然而,这一因素是高度不可持续的。4Q基于需求侧预计基本回归正常水平,公司收入侧可能延续3Q的增速;下一个高端产品十代特曲定价230~240元,老名酒品牌基因丰富,但仍需保持高价,才能打开与100~200元地产酒主销价的差距。

茅台红利将持续,国窖价格将稳步上涨

看高端酒,茅台在目前的情况下仍然处于高位,所以茅台中期分红概率还会继续,五粮液和国窖量价一起涨还是可以预期的。2020年,五粮液主品牌控制数量,调整结构,定价从不到900元的低点上升到970元,保持稳定。国窖坚定地遵循策略,定价从800元不到的低点涨至860元。预计2021年五粮液定价将是大概率事件,国窖有望继续跟进,价格还是稳中有升。

区域渗透仍有空间,平台公司模式有望复制

国窖的特点是国家品牌,区域化强,在市场疲软的情况下还有很大的提升空间。2020年公司的河南战役推出九台平台公司模式,国窖20~22年计划销售额分别为5亿元、8亿元、12亿元,进展顺利;根据国窖销售公司的规划,“十四五”期间将推进“城市群示范市场建设”,制定“2358”区域发展战略,选择上海、深圳、郑州、成都等9个示范市场。平台公司模式有望逐步复制。

资本提案

国窖作为高端白酒第三品牌,将继续受益于茅台红利,叠加国窖自身的品牌力建设和深度管控及利润分享渠道发挥,可以期待未来三年量价的崛起趋势;十代特曲卡是第二高入门价位带,品牌返老还童的基础已经建立,只等消费氛围恢复。维持公司2020年至2022年的收入预期分别为1670亿元、189亿元和211亿元,同比分别增长6%、13%和12%。预计归属于母亲的净利润将分别达到56.5倍、64.0亿元和72.3亿元,同比分别达到26%、9%和13%。当前股价对应2020-2022年的P

风险警告

茅台开瓶需求群退货;国窖的价格审批、渠道利润、终端利润都低于预期;第十代特辑的恢复比预期的要少;河南会战进展不如预期;管理变更风险等。

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天山股份

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