「石油股票」改革焕新,拓店驶入快车道

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摘要

投资逻辑休闲卤制品是当下最好赛道之一:2019年我国休闲卤制品行业市场零售规模达1100亿元,同比增长20%,增长速度较快,行业景气度较高。目前集中程度较低,CR5市占率为21%;卤制品购买主要以线下

「石油股票」改革焕新,拓店驶入快车道

投资逻辑

休闲卤素产品是目前最好的赛道之一:2019年,中国休闲卤素产品行业零售规模达到1100亿元,同比增长20%,增长速度快,行业繁荣程度高。目前集中度较低,CR5的市场份额为21%;卤素产品的购买以线下为主,高营业额、高高原效应的店铺生态,让卤素产品企业实现快速扩张。因此,当前行业的主旋律是龙头企业加快店铺布局,增加市场份额。

改革后,加强品牌建设、成本管理和人才激励:2017年新董事长上任后,重组品牌定位,使其更加民族化、年轻化。而启动原材料储备策略,成本平滑能力突出。股权激励于2018年启动,考核目标是2018年-净利润增速比2017年分别达到25%、50%和100%,完成-2018年和2019年的业绩目标。而新一轮股权激励计划即将启动,这也体现了公司对发展的信心。

扩店进快车道:省外扩店速度开始加快。2017年,-门店数量比2019年分别增加212,403家和698家,预计2020年将净增950家,门店数量达到4,656家。预计未来几年净增加1000家左右,人才储备和产能布局可以匹配开业速度。通过高潜力门店打开省外市场,推动17、18年单店收入大幅增长。然而,在2019年,出现衰落了。参考历史上出现的类似情况,通过加强门店的精细化,单店收入再次增加。考虑到公司在2020年扩大了门店的销售渠道,推出了新品,并在疫情期间赢得了更多高潜力门店,预计2021年单店收入将会改善。

调整后发布的米制品业务业绩:米制品业务占-,的15%,-2016年和2018年的增长率约为30%,处于快速增长期。2019年,公司调整米制品业务,砍掉部分无利可图的产品。整改后效果显著。2020年中期报告的业绩已经超过了2019年全年的水平,毛利率也大幅上升。

投资建议和评估

目前行业还处于门店驱动阶段,公司扩店能力有保障,每年能保持1000家左右的净增长。预计-20年和22年的EPS分别为0.46/0.61/0.74元,当前股价对应的PE为49/38/31X。2020年,公司扩大了销售渠道,在疫情期间表现优于同行。给公司2020年PE估值55倍,目标价25.30元,评级“买入”。

风险

食品安全问题、原材料价格波动、行业竞争激烈、疫情反复、需求恢复不理想、门店扩张不理想、解禁限售股风险。

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天山股份

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