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长期以来，这位国内商用冰箱的领导者一直受益于消费渠道的升级，并首次给出了“购买”评级
海荣冷链是国内领先的商业冰柜，其下游客户多为世界知名的快消品品牌和便利店连锁店。公司产品竞争力明显，运营效率突出，有望长期持续增加份额。我们预测公司2020年和2022年回-母公司后的净利润分别为2.77/3.57/4.51亿元，每股收益分别为1.75/2.25/2.84元/股，当前股价对应的市盈率为37/29/23倍。结合可比公司的估值和公司的全球竞争力，公司首次被给予“买入”评级。
商用冰柜：toB的定制销售终端
公司主要产品，商用冰柜，属于快消品销售终端，一般由餐饮企业采购后送到终端超市，或者由连锁便利店、店内餐厅采购。因此，它具有独特的定制设计，将随着一代又一代的产品销售而更新。冷冻消费品渠道的不断建设带动了行业需求，并持续增长。同时，产品附加值高于上游零部件，利润水平在产业链中处于较高位置。
增长空间：受益于快速流动的渠道，投资新的消费升级
随着快速消费品行业的快速发展，商业冷链展示柜作为销售渠道，不仅要发挥仓储作用，还需要协助快速消费品企业拓展销售渠道，创新销售方式。为了刺激消费者的购买需求，快消品企业对展示柜的定制化和差异化提出了更高的要求，更新更加频繁。一方面，在趋势，消费升级的影响下，冷冻饮料类别的扩大，低温乳制品消费的增加，速冻食品接受度的提高，都带来了对展示柜需求的增加。另一方面，连锁便利店和生鲜店的不断扩张也直接带动了终端冰柜的需求。未来随着冷链基础设施的完善和新零售的兴起，展示柜的应用场景会不断扩大。
海荣冷链：
公司核心业务是商用冷藏展示柜，市场份额居行业第一，行业领先。冷藏展示柜业务起步较晚，但在北美高端饮料行业有一定的市场份额，国内市场客户已经从早期的乳品行业扩展到饮料行业。同时，公司还积极发展超市展示柜和智能集装箱销售业务，有望在未来实现产品类别的横向拓展和下游应用的纵向延伸。
风险预警：出口贸易风险；原材料价格大幅上涨；产能不如预期。
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