「三方投顾公司」盈利增速回正,拨备贡献最大弹性

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所属分类:股票行情
摘要

事项:上海银行发布2020年业绩快报,实现营业收入507.5亿元,同比增长1.9%,归属于本行股东净利润208.9亿元,同比增长2.9%,ROE12.09%,较去年下滑0.85pct。平安观点:全年盈

「三方投顾公司」盈利增速回正,拨备贡献最大弹性

事项:

上海银行发布2020年业绩报告,实现营业收入507.5亿元,同比增长1.9%。股东本行净利润208.9亿元,同比增长2.9%,净资产收益率12.09%,同比下降0.85%。

和平观:

年利润增长率回归正,拨备贡献最大:1)上海银行母公司年营业收入和归属于母公司的净利润分别增长1.9%/2.9%,利润回归正增长(前三季度-为0.9%,-为8.0%),分别对应第四季度10.8%/48.1%的单季度增长率,单季度利润增长率达到上市以来的新高。考虑到收入相对稳定的增长率,我们认为利润的提高更多的是由于下降拨备带来的利润释放。前三季度公司拨备同比增长19.8%,而第四季度单季度拨备同比增长27.5%,下降2)收入方面,预期改善主要来自非利息收入。我们判断公司第四季度的利差水平整体比较稳定,因此净利息收入对收入增长恢复的贡献有限。

规模扩张放缓,贷款增速持续上升:资本负结构方面,公司第四季度末总资产同比增长10.1%,增速低于前三季度(11.7%)。然而,信贷供应继续有增无减,资产结构进一步向贷款倾斜。年末贷款总额同比增长12.9%,明显高于前三季度(11.3%),负债端存款总额同比增长9.4%。

资产质量稳定,拨备覆盖率下降:第四季度末上海银行不良贷款率为1.22%,全年上升6BP,与第三季度持平。不良贷款生成率方面,在宏观经济持续好转、4季度疫情逐步恢复的背景下,不良贷款生成压力有望改善,整体资产质量稳定。拨备方面,根据我们的计算,公司第四季度的年化信贷成本为1.32%,分别为72 BP和96BP分别在下降;由于第四季度拨备覆盖率较低,年末拨备覆盖率为321.38%,比年初下降低15.77%,比上个月低6.69%,但绝对值仍处于行业前列。

释放积极信号,行业利润增长率大概率进入改善通道。此前,我们一直强调,随着后疫情时期国内经济的不断恢复,以及银行资本补充和支持实体经济的内在要求,银行利润与利润的矛盾将迎来再平衡。作为首家披露业绩报告的上市银行,利润增长率的回归具有一定的意义。我们判断,与第三季度报告相比,行业的整体利润表现将有所改善。除了上海银行,更多的利润增长率有望回到正增长的银行。

投资建议:公司深入长三角、粤港澳大湾区、京津冀等重点地区。聚焦“最重要”零售战略,聚焦消费三大主线金融,财富管理和金融,养老,不断加快零售业务布局。预计随着疫情缓解、经济复苏、消费信贷需求恢复,公司利润有望恢复。由于业绩报告优于此前预期,我们相应修改了业绩预测,将公司2021年-2022年的每股收益预测分别小幅上调至1.59元和1.74元/股(原预测分别为1.48元和1.68元/股),分别对应7.9%和9.5%的增长率。目前股价对应20年,21年,22年。PB分别为0.64x和0.52。考虑到该公司的估值水平仍处于历史最低水平,下行空间有限,安全边际,充足,该公司维持“推荐”评级。

风险预警:1)宏观经济下行给t

天山股份

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