「证券论坛」重大事件快评:需求旺盛供不应求,隔膜龙头加速扩产

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摘要

事项:2021年1月8日,公司公告子公司上海恩捷拟在重庆投资建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线及39条涂布线,投资总额58亿元,通过自有资金和自筹资金方式解决。项目分两期进行,第一期规划4条锂离

「证券论坛」重大事件快评:需求旺盛供不应求,隔膜龙头加速扩产

事项:

2021年1月8日,公司宣布子公司上海恩杰拟在渝投资建设16条高性能锂离子电池微孔隔膜生产线和39条镀膜配线线,总投资58亿元,通过自筹和自筹解决。该项目分为两个阶段。一期规划4条锂离子电池隔膜生产线,12条包覆线;二期计划建设12条隔膜生产线和27条镀膜生产线。

国鑫电气的新观点:

1.前瞻性的布局是公司一路成长发展的基础。目前是公司进军海外市场的拐点,迫切需要增加公司的产能储备。参照公司珠海扩建项目的单线产能,预计16条基膜生产线将增加13亿平基膜产能。历史上,公司通过前瞻性的生产扩张,迅速成为隔膜的全球领导者,国内湿隔膜约占50%。目前,全球对电动汽车的需求正在加速,公司也在欢迎海外对放量的需求。生产的扩大将巩固公司的产能优势。

2.随着全球隔膜需求的快速增长,公司将充分受益于行业的高速增长,无需担心产能消化。我们预测,全球锂电池需求预计将从2020年的253千兆瓦时增加到2025年的955千兆瓦时,五年内复合增长率为28%。全球锂电池隔膜需求预计将从2020年的48亿增加到2025年的164亿,五年复合增长率为28%,其中动力电池隔膜五年复合增长率达到37%,公司将充分受益于下游市场的高度繁荣。

3.通过在线涂装,创造终极成本优势,拓宽护城河。公司的成本竞争壁垒体现在:1)单线隔膜产能高,单位隔膜设备投资少;2)生产线产量高、速度快,单位固定资产投资分摊;3)原材料回收率持续提高,单位隔膜原材料消耗下降;4)高密度PE材料逐渐被进口替代,采购单价降低;5)基膜-涂层的整合增加了盈利能力,在线涂层减少了尾矿,提高了产量,增加了宽度,并显著降低了成本。

投资建议:作为世界锂电池隔膜龙头企业,公司在技术、成本、客户结构等方面具有较强的竞争优势。目前,锂电池材料市场正处于快速发展时期。公司可以抓住行业机会扩大生产,增加出口比重,业绩可以实现持续高速增长。我们维持原来的利润预测。预计公司20年-和22年净利润将分别为10.33/17.18/24.6亿元,同比增长率为22/66/43%,每股收益分别为1.18/1.92/2.75元,是2022年PE的55倍,保持“增持”评级。

风险预警:需求增速低于预期;新增产能缓慢投产;技术迭代的风险。

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天山股份

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