「恒丰优配」公司信息点评:玻尿酸获批食品原料,进一步打开公司成长空间

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事件:2021年1月7日国家卫健委发布公告,批准由华熙生物申报的透明质酸钠为新食品原料,使用范围为乳及乳制品,饮料类,酒类,可可制品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果,冷冻饮品,

「恒丰优配」公司信息点评:玻尿酸获批食品原料,进一步打开公司成长空间

事件:2021年1月7日,国家卫健委发布公告,批准华西生物申报的透明质酸钠为新型食品原料,可用于乳及乳制品、饮料、酒精、可可制品、巧克力及巧克力制品(包括巧克力及代替可可脂的制品)、糖果、冷冻饮品,不含婴儿食品。

评论:

(1)许可证的批准为公司的原材料业务开辟了新的增长空间

食品级透明质酸原料市场正处于高速发展阶段。根据Jost Sullivan的数据,2019年透明质酸原料全球销量达到580吨,其中食品级透明质酸原料280吨。2015年,-19的复合增长率为24.4%,高于化妆品级(16.1%)和医药级(20.2%)。预计2024年销量将增至554.4吨,2020年-复合增长率。

公司的食品级原料在行业内享有很高的认可度和知名度。该公司是中国最早通过微生物发酵生产透明质酸的企业之一。透明质酸的生产规模和产量处于世界领先水平。公司的透明质酸发酵产量可达12-和14克/升,远远高于文献报道的行业最佳水平,即6-和7克/升.2018年,由于产能相对不足,公司被迫积极调整客户结构,优先保证核心客户(高价、大价值采购客户)的供应。

公司以前瞻性的战略眼光,积极提前扩大食品级玻尿酸的生产能力。该公司是世界上最大的透明质酸制造商和销售商,截至2019年底,生产能力为320吨。根据Jost的Sullivan的数据,2019年全球市场份额为39%。2020年6月,公司宣布以2.9亿元人民币收购东营福斯特。福斯特主要生产食品级透明质酸产品,年生产能力100吨。根据Jost的Sullivan数据,2019年全球市场份额为8%。收购完成后,总产能将达到420吨,我们预计全球市场份额将达到47%。此外,公司投资11亿元人民币进行IPO项目,扩大产能,包括300吨食品级和外用原料(其中122吨计划继续用于生产透明质酸衍生物和透明质酸溶液,其余用于出口)。

随着市场的扩大和并购带来的产能的增加,公司拥有了更高的食品级玻尿酸产能。虽然未来会承受同行竞争带来的价格压力,但凭借公司在注册、质量管理、技术支持等方面的优势,以及行业快速发展带来的红利,相信增长仍然值得期待。

(2)公司食品级透明质酸终端产品业务增长潜力大

透明质酸作为一种食品原料已经被许多国家或地区所认可。在食品领域,日本市场率先推出口服玻尿酸美容保健食品,充分肯定了其食用安全性。近年来,食品级透明质酸在一些国家广泛应用于各种食品和饮料中。目前,许多含有透明质酸的保健食品已经在美国、英国、加拿大、捷克、巴西等国家上市,大量含有透明质酸的常见食品也在日本、韩国和台湾上市。

更新利润预测和估价。公司是透明质酸的全球领导者,近年来逐渐向下游延伸,建立了从原料到功能性护肤品和医疗终端的完整产业链体系。玻尿酸被批准作为食品原料,未来的生长空间被进一步打开。我们预计公司2020年-22的收入将分别为24.83亿元、35.74亿元和47.12亿元,同比分别增长31.7%、43.9%和31.9%,归属于母亲的净利润将分别为6.49亿元、8.98亿元和11.58亿元,同比分别增长10.8%、38.4%和108亿元。

SOTP估值参照同行的35-40倍PE 202原材料

风险预警:新产品开发和注册风险、新产品营销风险、经销商管理风险、行业竞争加剧。

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