「财富策略」出厂价再涨400元/吨,锁定1季度利润

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事件:宝钢股份发布2021年2月出厂价,核心产品继续较2021年1月全面上调;其中,热轧、普冷、厚板、热镀锌、电镀锌和彩涂分别上调350、400、300、700、700和300元/吨。点评:冷、热轧价

「财富策略」出厂价再涨400元/吨,锁定1季度利润

事件:

宝钢2021年2月发布出厂价,核心产品较2021年1月继续全面上调;其中热轧、普冷、厚板、热镀锌、电镀锌、彩涂分别增加350、400、300、700、700、300元/吨。

评论:

冷热轧价格再创新高。冷轧价格连续第九个月上涨,镀锌和彩涂价格涨幅超过预期,反映汽车电器需求持续回升;热轧品种在11月份小幅回调后继续上涨。上海冷轧价格从3月份开始持续上涨,现在已经超过5600元/吨,回到2011年的水平;热卷价格超过4600元/吨,超过2018年水平。

出厂价涨幅远超成本,毛利仍处于大幅提升阶段。自11月初下跌以来,海运至香港的铁矿石数量持续上升,港口库存连续7个月超过1.25亿吨,铁矿石价格自10月份以来一直在回调。11月份铁矿石期货均价与10月份基本持平,冷轧和热轧出厂价格环比分别为2.0%和1.0%。所以预计12月和1月公司理论每吨利润还是会大幅度增加(按照2个月左右的原材料库存周期)。此前市场担心铁矿石涨价会导致钢铁利润下降,目前看来可能性极小。这次涨价的原因是需求驱动,冷轧产品的景气度最高,供需结构最好,弹性最大。

保持三个逻辑,看好公司。1)制造业的复苏带来了钣金供需的改善。制造业链条集体复苏,工程机械、家电、汽车产量同比大幅增长。相应的板材产品需求旺盛,出厂价持续上涨。2)涨价是可持续的。需求方面,从国内来看,根据历史库存周期经验,制造业复苏至少持续一年半到两年;根据汽车电器行业的经验,经过三年的下跌周期,只是小幅度的回升,后续持续时间会更长。从海外来看,集装箱制造和造船也在改善,未来需求联系良好。疫情恢复后,绝对需求水平仍有很大提高空间。在供应方面,过去两年钣金新增产能较少,导致-,目前相关产品利用率普遍达到85%和95%的高水平,供需紧张,可持续性强。3)公司的高分红对得起关注近年来公司的分红比例一直维持在50%左右,分红收益率为5%。公司3号高炉投产后,资本支出大幅下降,未来有可能增加分红。

盈利预测和投资评级。预计2020/21/22年公司营业收入分别为3105/3649/3850亿元,增长率分别为6.5%/17.5%/5.5%;净利润分别为1200/1700/180亿元,增长率在-分别为3.9%/41.8%/6.1%;PE分别为11.77x/8.33x/7.85x。考虑到该公司的市盈率历史区间为10-30倍,市盈率区间为0.5-30倍,该公司的估值处于历史底部,因此保持“买入”评级。

风险预警:原材料铁矿石价格涨幅超过预期,公司扩产进度低于预期。

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天山股份

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