「股票投资工具」全球龙头厚积薄发,发展空间不可小觑

  • A+
所属分类:股票行情
摘要

全球人造草坪龙头,首次覆盖给予“买入”评级公司11年开始连续9年全球人造草坪销量市占率第一。公司主攻中高端市场,22年产能或较19年增长64%,有望快速抢占同行休闲草份额,且具备同行难超越的品牌/认证

「股票投资工具」全球龙头厚积薄发,发展空间不可小觑

世界人造草坪的领导者,第一个给予“购买”评级的报道

该公司连续9年在全球人造草坪销售市场上占据第一位。公司以中高端市场为主,22年产能可能比19年增加64%。有望迅速抢占同行休闲草的份额,拥有同行无法超越的品牌/认证/技术/渠道优势,领先地位稳定。通过对海外公司的研究,我们发现公司在客户开发和业务拓展方面有着广阔的空间,并通过深度挖掘/增加新客户、在国内外设立人工草系统服务公司等方式逐步取得突破。我们预计-, 20年内EPS1.02/1.25/1.61元,与公司2021EWind预计的平均PE相当,给公司21年31x PE,目标价38.67元;绝对估值WACC=8.0%/g=1.5%,目标价40.88元。取平均目标价39.77元,第一次给它“买”评级。

休闲草成长快,运动草潜力空间大,行业准入和渠道壁垒高

人工草的性能优于天然草,成本仅为天然草的1/3,可以显著替代趋势草。根据AMI的预测,2019/23年全球人工草市场规模为178/273亿元,-23年休闲草/运动草的CAGR可能达到15%/8%,这是由于天然草的替代和休闲草应用场景的增加;如果加上运动草系统服务,23年全球市场空间可能达到530亿元。全球需求集中在欧美等发达国家;得益于政策鼓励,2020/25年我国运动草市场空间可能达到1.3/25亿元,25年-CAGR为14%。全球生产集中在中国,国内公司除了中高端市场,大多面向低端休闲草。行业准入和渠道的高壁垒要求持续的资质认证/打破海外工程师的独占壁垒/建立全球销售渠道等。

海外启示:海外人造草皮发展高端,国内龙头快速追赶

海外人造草系统供应商:运动草销售额只占收入的1/6。通过1)着力于增值服务,逐步构建贯穿人工草整个生命周期的服务体系;2)收购,快速构建设计/生产/铺装/售后维护一体化市场和全球布局;3)拓展休闲草领域,不断实现运动草市场的突破和规模扩张。下游休闲草领先批发商:对供应商有很强的稳定性,合创草坪等优质领先草的供应份额超过60%,并持续增长。批发商积极支持经销商/放开代工销售,快速抢占份额,有广阔的采购空间;而且小批发商有很大的独立供货机会。公司在系统服务和批发客户开发领域一直快速追赶。

规模和市场在不断扩大,护城河在不断巩固

我们认为公司有三点值得关注:1)逐步打破产能瓶颈,进入快速增长期。22年年底,产能可能达到8280万平方米。20年后,-产能预计同比增长21%/18%/15%,22年后同比增长64%。新增产能以休闲草为主,有望逐步抢占国内同行休闲草的份额;2)竞争对手无法超越的品牌/认证/技术/渠道壁垒:全球稀缺首选供应商拥有优质的全球销售网络,核心R&D/销售人员深受股权束缚。10%的-和20%的产品更新率每年都是自变的。设备/自行开发的原材料降低成本;3)通过国内外建筑系统服务公司打开单一运动草供应商的市场天花板;每年新增海外休闲草批发客户约160家,在领先批发商中的份额不断增加。

风险预警:原材料价格上涨、人民币升值;贸易摩擦加剧;海外疫情恶化;首选的

天山股份

发表评论

:?: :razz: :sad: :evil: :!: :smile: :oops: :grin: :eek: :shock: :???: :cool: :lol: :mad: :twisted: :roll: :wink: :idea: :arrow: :neutral: :cry: :mrgreen: