「君银投顾」公司点评报告:合资引领增长,电动智能创造未来

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摘要

事件概述公司发布2020年12月销量:12月销量20.1万辆,同比+3.6%,环比-8.6%。2020年累计销量200.4万辆,累计同比+13.6%。自主品牌(重庆/河北/合肥,下同)12月销量9.7

「君银投顾」公司点评报告:合资引领增长,电动智能创造未来

事件概述

公司发布2020年12月销量:12月销量20.1万辆,同比增长3.6%,-环比增长8.6%,2020年累计销量200.4万辆,同比增长13.6%。自主品牌(渝/冀/合,下同)12月销量9.7万辆,同比-2.9%,同比-18.0%,长安福特12月销量3.1万辆,同比73.8%,环比8.3%。长安马自达12月销量1.4万辆,同比增长10.8%,环比增长3.7%。

分析判断:

独立性同比略有下降。福特带领合资企业强劲增长

公司12月销量20.1万辆,同比增长3.6%,其中:1)自有品牌小幅下滑,-同比下滑2.9%;2)长安福特增长强劲,同比增长73.8%;3)长安马自达同比10.8%。中国汽车工业协会估计,12月份国内汽车销量将为280.2万辆,同比增长5.4%。受自主品牌小幅下滑影响,公司12月份销售额同比增速略低于行业预估增速1.8%。

公司2020年累计销量200.4万台。2020年初,公司董事会设定的191万台的年度业务目标成功实现,包括:1)2020年累计销量103.7万台,同比增长22.0%,主要以CS75Plus、UNI-T等爆款车型为首;2)长安福特2020年累计销量25.3万辆,同比增长37.7%。产品结构的改善(福特瑞奇、林肯冒险家/探险家/飞行员等新品促成了增长;3)长安马自达2020年累计销量13.7万辆,同比增长2.8%,新款SUV CX-30贡献更大。

自主供货,质变,合资品牌,新品,共同贡献增量

公司自有品牌产品得益于正在开发的技术的积累和转化,新车型竞争力持续提升,频频爆款:1)UNI-T得益于蓝鲸动力的智能交互(Horizon triple第二代芯片提供计算能力)。高级自动驾驶(有条件实现L3),连续6个月销量超过1万辆,全年累计销量6.9万辆;2)CS75系列销量连续9个月保持在2万辆以上,年累计销量26.7万辆。此外,预计12月份CS55、CS35、欧尚、凯成销量将保持在1万辆以上,益东销量预计保持在2万辆左右。UNI和经典序列都是满满的后续规划,会继续增量贡献:1)UNI-K发布后,UNI系列计划从2021年起5年内推出5款新车型,2021年将发布首款车;2)2021年将推出经典系列产品的九款新车型或升级车型。

合资品牌依靠新品贡献增量。长安福特:1)锐基、探险者等SUV替代车型月销量达到3500/3000的数量级;2)林肯冒险家/探险者/飞行员的月销量有望保持在4500/3500/1500以上,高自行车价值贡献高利润。长安马自达:马自达3和Cocera依靠成熟动力总成的稳定性能维持每月8000订单的销售业绩,新SUV车型CX-30稳定贡献每月2000订单的销售增量。

高端电动智能车合作将引导公司品牌向上

与华为、宁德时报合作高端电动智能车,将使公司长期受益。“高端电智能”是自主品牌的上行之路,公司品牌有望顺势而为。与华为等技术巨头的深入合作也给了公司从产品和业务层面获益的机会:1)公司可能会借助技术巨头提升智能水平(如建立数据闭环的能力),加速智能车时代核心的形成。竞争力;2)深度合作或强制公司优化和升级产品开发流程和系统,以满足高端电动智能汽车开发的需求,建立业务架构优势

乘用车行业周期底部的上行需求正在回升。公司战略聚焦两大核心资产:1)长安独立,产品周期上至量价; 2)长安福特,自下而上,逐步实现边际改善。自主积极的R&D供应品质改变需求,合资新车推出产品结构优化,助推新品循环,贡献增量。维持盈利预测不变,预计公司2020年净利润64.80/60.70/67.89亿元,-2022年净利润64.80/60.70/67.89亿元,相应的EPS依次为1.21/1.13/1.27元,当前股价对应的PE为19/20/18倍。保持买入评级。

风险警告

汽车市场的下行风险;老款销量下滑,新款销量未达到预期;成本降低和成本控制效果达不到预期;长安福特的战略调整效果没有达到预期。

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天山股份

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