「黄河证券融资融券」生长激素回归,鼻喷疫苗增量可观

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摘要

2020年业绩略超预期,目标价583.20元,维持“买入”评级公司5日发布2020年业绩预告,估测全年归母净利润30.18-31.95亿元,同比增长70-80%,中位增速超出我们65%的预期。假设20

「黄河证券融资融券」生长激素回归,鼻喷疫苗增量可观

2020年业绩略超预期,目标价583.20元,维持“买入”评级

5日,公司发布2020年业绩预测,预计母亲应占年净利润分别为30.18亿-和31.95亿元,同比增长70%-和80%,中位增长率超过我们65%的预期。假设20年房地产净利润确认为2亿元,医药业务净利润同比增长率可逆转40%以上。得益于4Q新患者增速对后续季度的影响,叠加喷鼻苗增量预期,我们估计在20年的高表观基数下,公司仍有望影响21年近30%的返母净利润增长,将-20年的EPS预测上调7.58/9.72/11.99元(之前的7.26/9.39/11.65元),21年给予60倍PE。与21年48倍的平均PE值相比,溢价为25%(公司的溢价率因添加重喷鼻苗和陆续引进高端制剂而提高),目标价为583.20元(之前价格为488.28元)。

金赛:4Q新增患者增长率已经恢复,预计21年将保持强劲增长

我们估计,金赛2020年的净利润将同比增长35%以上。2021年预计净利润同比增长近30%。主要原因如下:1)2020年11月,-12月份新发疾病已恢复到同比增长35%左右。如果后续没有大规模疫情,我们估计21年仍有望保持这种强劲势头,所以纯销售端有望快速恢复;以及2)注水加快了基层渗透的步伐,扩大了用药持续时间,并继续推动长期推广(20年前三季度收入占整体生长激素的11%)。此外,公司与长效亮丙瑞林和长效重组人卵泡刺激素新合作6个月,看好将现有的卵泡刺激素与正在开发的微球产品梯队结合。上市后,预计将在医院和试管婴儿中心实现快速放量,并在性推广领域的产品组合上做出巨大努力。

数百克:痘苗市场份额稳定,新品被喷到鼻子上或者可观的利润增加

我们估计2020年收入同比增长率在50%左右。净利润同比增速预计将远高于高价喷鼻新品带动的收益表现收入/净利润预计21年增长强劲,主要原因是:1)疫苗接种是市场的中流砥柱(20年,批量发行的市场份额在30%以上);2)截至目前批次,独家鼻流感疫苗价值4.7亿元(共156.7万片,价格约300元/片)。如果不考虑回报,预计很大一部分确认在20年收益,看好疫情消除后的21年疫情,批次会增加,贡献可观的利润;3)野生种苗预计21年内恢复生产;4)公司计划未来装载100克新型合作疫苗(带状疱疹、肺炎合并、麻风病、-,水痘四联、呼吸道合胞病毒等。),并结合上市后的融资条件帮助其跻身大型高端疫苗厂商行列。

房地产带来了稳定的现金流,康华的业绩稳步回升

关于房地产业务,假设4Q集中结算,我们估计该业务在2020年将贡献2亿净利润(略低于2019年确认的净利润2.35亿元)。我们预计,随着2021年所有商业地产项目的全面交付以及袁俊项目第二、三期主体及配套建设的顺利进行,公司现金流将保持稳定趋势。至于康华,我们仍然预计2020年全年营收将实现较低的个位数增长,净利润可能恢复到15%以上的同比增长率,我们仍然预计21年将保持稳定增长。

风险提示:注水价格下调

天山股份

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