「君盈配资」通过两年大考,夯实百亿利润

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摘要

事件描述:1月7日,公司发布2020年年度业绩预告,预计2020年年度实现归母净利润96亿元到101亿元,同比减少5%到基本持平;每股收益3.06元到3.22元。受海内外疫情影响,公司2020年业绩低

「君盈配资」通过两年大考,夯实百亿利润

事件描述:

1月7日,该公司发布了2020年年度业绩预测。预计2020年归属于母亲的净利润为96亿元至101亿元,同比下降5%至基本持平;每股收益从3.06元到3.22元不等。

受国内外疫情影响,公司2020年的业绩越开越低

与2018年和2019年的去库存不同,受疫情等突发事件的影响,万华2020年的业绩实现了低开高走,单季度返母净利润创下新高。根据公司业绩预测,2020年公司实现净利润96亿元至101亿元,与2019年基本持平,而第四季度实现净利润42.6亿元至47.5亿元,同比增长91%至113%,为公司历史最高。上半年受国内疫情影响,下游厂商运营率低,需求萎缩。MDI的价格一直处于历史低位,销量也有所下降。从下半年开始,随着国内恢复生产,下游需求开始回升,随着海外疫情的蔓延,需求转移到国内,出现MDI价格和销量大幅反弹,2020年MDI价格大幅波动后,公司利用自身成本和市场优势,经受住了压力测试的考验,依然实现了100亿的净利润,再次证明了公司业绩的稳定性。

海外需求持续,国内对醛板和水产养殖没有新的需求。预计明年计量吸入器将保持高度繁荣

2021年,计量吸入器的高度繁荣预计将继续,主要有两个原因:

(1)随着海外疫情持续,疫苗接种进度缓慢,海外MDI、冰箱冰柜等下游家电、白电有望维持低运营率,全球MDI供应错配将持续,有助于维持MDI的出口拉动。

(2)我国MDI下游应用领域持续扩大,下游新的无醛板材和水产养殖市场将在2021年贡献16万吨新需求,预计到2025年新需求将增加75万吨。在无醛板材市场,2020年我国无醛板材用MDI消费量约为7万吨。按国内人造板产量3亿立方米计算,无醛板年替代量为3%,胶合板用MDI消耗量为每立方米10kg,MDI年消耗量将达到9万吨。

根据林业局的希望,未来五年,-30%以上的人造板将使用无醛技术,保守估计,到2030年,无醛板将为MDI提供100多万吨的市场空间。在水产养殖方面,根据各大生猪养殖公司的资金支出测算,21年大规模的猪舍建设将带来7万吨新的MDI市场,预计2025年新需求将达到23万吨。

因此,我们判断2021年聚合MDI价格(扣税)合理区间为12500-和15500元/吨;纯计量吸入器价格(扣税)的合理范围为14700-和19700元/吨。我们预测,2021年,在出口拉动、定期维修、旺季内需的情况下,有望保持较高的景气度。2021年MDI(扣税)综合价格预计在14960元/吨以上,我们估计为15200元/吨(扣税)。

大型乙烯项目开始为业绩做出贡献,利润水平有望上升到更高水平

考虑到产能不断上升,公司大型乙烯项目一期预计将于2021年第二季度开始贡献利润,这也是公司2021年业绩最重要的新增长点。不考虑自用,假设2019年PDH预计净利率为8%,乙烯一期预计贡献净利润约9亿元;假设乙烯项目产品成本估算,综合净利率14%,乙烯一期预计贡献净利润约16亿元;按照税后内部收益率18。

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天山股份

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