「景源投顾」12月营收超预期,21Q1高成长可期

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公司最新公告:12月实现营收42.02亿元,同比+69%,环比-10%。点评如下:1、12月营收增速继续扩大,iPhone新机备货动能强劲。经测算,1-12月营收298.5亿元,同比+11.9%,其中

「景源投顾」12月营收超预期,21Q1高成长可期

公司最新公告:12月在-实现营收42.02亿元,同比增长69%,环比增长10%。评论如下:

1-12月,收入增速继续扩大,新iPhone机备货势头强劲。

据测算,-12月份营收为298.5亿元,同比增长11.9%,其中第四季度营收为123亿元,同比增长33%,环比增长68%,第四季度和第三季度营收同比增长5%/48%/69%,呈逐月加速趋势,全年营收增速也超过预算区间。我们综合行业调研资料总结的原因是:1)新机备货延迟导致2004年4月全年交货高峰,新机配件备货量接近8000万,同比大幅增长,带动公司营收创新高;2)iPhone12Pro继续畅销,公司在这款机型上比其他机型用料更多;3)引进3)LCP新材料,逆潮流扩大生产,承担了日韩企业的部分转让份额;4)新品和其他配件,如4)手表也需求量很大。

2.虽然短期内有汇率影响,但21Q1及全年的增长仍有望迎来更好的表现。

短期来看,美元贬值对公司经营还是有影响的。除汇兑损失外,公司的收入确认和与客户产品价格的初步谈判是通过美元进行的,而汇率变化是不可预测的,前期商定的价格和收入确认方法无法改变,因此下半年的汇率波动拖累了公司的业绩。然而,从业绩增长和产品布局来看,2004年第四季度单季营收创下历史新高,这是过去12个季度单季增长率首次超过30%,21季度新机器零部件库存预计超过5500万台,这将推动Q1业绩迎来增长弹性。苹果产业链库存健康,在机变需求、模式优化、产品矩阵强化等因素影响下,景气逻辑贯穿全年,有望带动公司业绩迎来新的增长年。从产品布局来看,MiniLED背光面板从Q1就开始发货了。今年淮安L3厂有望在爬坡后实现盈利,未来两年在-仍有增长潜力;目前,该公司为北美领先的虚拟现实产品提供3个-和4个材料项目,并为特斯拉和谷歌等客户提供服务。考虑到公司资本支出连续三年超过40亿元,有望更好地满足苹果等客户的品类拓展需求,在硬板市场取得更高的市场份额。

3.R&D和投资引领行业,硬板业务有望逐步取得突破。

公司凭借领先的R&D和资本实力,引领行业技术制高点。软板掌握了射频软板LCP/MPI;硬板方面,高端消费超薄HDI板(MiniLED背板)和SLP卡位,汽车板和高频高速板有望集成,外部IC载板发展空间广阔。

4.投资建议。在公司20年营收增长超预算,21年展望新年的背景下,我们估计-20年22年营收为299/366/421亿,归母公司净利润为29.9/41.2/49.4亿,对应每股收益1.30/1.78/2.14元,对应当前股价PE 39/28/23倍,为

风险预警:主要客户创新低于预期,新品销量低于预期,汇率波动风险。

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天山股份

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