「建发配资」Q4单季业绩创历史新高,蓝筹成长龙头继续腾飞

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事件公司发布2020年业绩预告:预计全年实现净利润96-101亿元,同比减少5%到基本持平,对应Q4单季实现净利润42.5-47.5亿元,环比Q3增长69-89%,同比去年Q4增长90%-113%。简

「建发配资」Q4单季业绩创历史新高,蓝筹成长龙头继续腾飞

事件

公司发布2020年业绩预测:预计全年净利润为96亿-101亿元,同比下降5%至基本持平,对应第四季度单季度净利润42.5亿-47.5亿元,比第三季度增长69-89%,比去年第四季度增长90%,-113%

短评

计量吸入器价格的飙升、大型乙烯的投产和油价的反弹共同推动了第四季度的业绩大幅增长,公司第四季度的业绩环比大幅增长,帮助全年再次实现了100亿规模的净利润,主要原因是:

(1)1)Q4MDI和po-聚醚价格进入高位区间,盈利能力大幅提升:9月份聚氨酯系列产品价格持续上涨,主要得益于国内外供需的持续改善。需求方:Q4是国内下游需求的旺季,而海外疫情蔓延,国内工作的人更多,推高了下游家电的需求。供应方:10-11月,全球主力MDI多次停产,期间国内万华、上海巴斯夫、上海好市多均有大规模维修,而10月美国飓风迫使陶氏主力MDI装置及相关配套设备申报不可抗力。前期行业已明显去库存,市场供应继续稀缺。在供应紧张的情况下,聚氨酯产业链产品价格迅速上涨。MDI、PO、软泡、硬泡聚醚价格在上升,一度创历史新高,其中华东地区Q4纯MDI市场平均价格为26984元/吨,较上月上涨11895元/吨;华东地区聚合MDI市场平均价格为19629元/吨,较上月上涨5539元/吨。虽然万华MDI的上市价格与市场价格相比有一定的折扣,但产品的利润率却有了很大的提高。

(2)Q4大型乙烯项目投产并开始贡献业绩:11月11日,公司宣布乙烯项目竣工投产。大型乙烯项目大大扩大了公司石化板块,的生产规模和利润空间,为公司的聚氨酯系列提供了自己的环氧乙烷,消化了石化项目一期的C2、液氯和盐酸副产品;根据我们的计算,即使以今年产品的平均价格保守地作为参考,即当国际油价为40美元/桶时,大型乙烯项目预计实现年化收益135亿左右,毛利27亿,净利润18亿。

(3)新材料系列连续放量:与2019年相比,公司2020年新材料系列的增加主要来自于今年ADI系列产品的连续放量(2019年底HDI技改项目投产5万吨,产能今年攀升)和改性树脂系列产品(梅州金乡一期25万吨,包括改性PP、水性树脂、改性PC)。

我们保持公司2020年-和2022年净利润预测分别为97.95亿元、152.39亿元和209.88亿元,相应的市盈率分别为32倍、20倍和15倍,保持买入评级。

风险预警:全球疫情持续蔓延,造成MDI价格大幅波动的风险;原油价格大幅波动对公司石化项目利润的风险,以及项目投产达不到预期的风险。

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天山股份

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