「运达投顾」深度报告:财政信息化龙头,受益于电子票据系统建设

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摘要

财政非税收入管理信息化龙头。公司以财政非税收入管理信息化业务起家,从福建拓展到全国,成长为全国财政信息化龙头。公司2016年上市后多次外延,主要为销售渠道区域性拓展和公共采购领域业务拓展。目前公司拥有

「运达投顾」深度报告:财政信息化龙头,受益于电子票据系统建设

引领金融非税收入管理信息化。公司从金融非税收入管理信息业务起步,从福建扩展到全国,成长为全国金融信息龙头。公司2016年上市后,多次延期,主要是为了销售渠道的区域拓展和公共采购领域的业务拓展。目前,公司有三大业务:票据非税收入、财务和公共采购。产品以票据管理和非税收入支付为主,覆盖政府、企业和人民。在股权结构方面,公司的控制权是稳定的,创始人陈航持有股东,腾讯的股权有利于公司互联网业务的发展,而第三大股东是国有资本,有利于公司在金融和政治领域的业务挖掘。高管持股比例大,捆绑了高管和股东的利益,从业绩来看,公司成长性高,盈利能力稳定,现金流良好,经营质量高。2019年,公司实现收入8.99亿元,同比增长61%;归属于母亲的净利润为1.07亿元,同比增长25%。

金融电子票据全面推广,票端系统建设启动。中国的金融电子票据改革始于2013年。经过五年的试点,金融电子票据于2018年11月开始在全国范围内全面推广。金融电子票据的流通涉及多个方面,如金融部门、票据用户、商业银行等。医院、高校、交管、公安等众多票务用户都面临着电子票据系统的建设。2019年8月,财政部发文要求各地在2020年底前全面实施医疗收费电子票据管理改革,推广使用医疗收费电子票据。目前,一些省市医院已经开始建设电子票据系统,一些大型医院已经投入使用医疗电子票据。医疗是金融票据最大的应用场景。我们估计,我国医疗电子票据系统的市场空间约为99亿元,其中二级以上医院的市场空间约为55亿元。如果考虑高校、交通、公安等机构的票据应用场景,我国票端电子票据系统建设的市场空间超过100亿。公司的电子票据系统优势明显,市场地位强大。票端电子票据系统的建设由财务部门牵头,建设过程涉及与财务端系统的数据标准和接口对接。财政部原则上要求各地区使用财政部开发建设的金融电子票据管理系统。博斯软件是财政部电子票据系统的唯一开发者和实施者,其卡位优势明显。目前,公司已获得20多家省级金融电子票据业务,市场份额省级70%,-80%,我们统计了2020年公司金融电子票据系统的中标情况,公司在山东、四川、山西、重庆、北京等已开始招标的省市中标。在医院方面,我们预计三级医院和二级医院的市场份额将分别达到95%和80%。

创新主导业务布局,培育未来增长引擎。公司通过旗下子公司布局了多项创新业务:1)政府电子采购:延伸至成都思比德(大学)、北京阳光公共矿业政府、大集团),并成立全资子公司博斯数字矿业,整合多家子公司的资源,从采购监管、电子招投标、电子商城到诚信管理、信息发布,形成一套完整的满足政府及高校需求的产品体系;2)互联网政务:公司将原来的G端和B端服务扩展到C端互联网政务。典型产品有金融支付“同福云”和政府公共采购“公共采云”;3)财务

盈利预测和投资评级:维持“买入”评级。我们相信,公司是国内金融信息化的领头羊,金融电子票据的全面推广将为公司带来巨大的业务增长。政府公共电子采购和互联网政务新业务有望成为公司未来增长的引擎。出于审慎考虑,增发对公司业绩和股本的影响暂时不予考虑。我们预计公司2020年和2022年的EPS分别为0.62/0.84/1.15元,分别对应当前股价PE 47/35/26,并维持“买入”评级。

风险预警:1)医疗电子票据推广进度不如预期的风险;2)公司新业务进展低于预期的风险;3)公司业绩低于预期的风险;4)增发进度低于预期的风险;5)系统性风险。

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天山股份

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