「内蒙古证券开户」冷链电机隐形冠军经营稳健,新品打开成长空间

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摘要

受益生活消费水平升级,冷链行业稳步发展。公司主营HVAC(采暖、通风、空调与制冷)领域的冷柜电机、外转子风机及ECM电机,属于冷链行业。整体来看,消费升级下人们对于食物品质的要求不断提高,推动冷链行业

「内蒙古证券开户」冷链电机隐形冠军经营稳健,新品打开成长空间

得益于生活消费水平的提升,冷链行业稳步发展。公司专业生产暖通(暖通、空调、制冷)领域的冰箱电机、外转子风扇、电解加工电机,属于冷链行业。总的来说,在消费升级的情况下,人们对食品质量的要求不断提高,促进了冷链行业的稳定快速发展。根据中国材料工业联合会冷链委员会的数据,2012年和2019年-冷链物流市场增长了17.4%。公司产品最集中的两个领域是冰柜和冷库:1)2019年中国冰柜销量为2662.1万台,2014年-销售额复合增长率为6.81%。冰柜的发展主要得益于消费的升级和消费水平的提高。随着新零售的兴起,商业冰柜在尚超占据主导地位;2)2019年全国冷库容量为6035万吨,2012年-冷库容量复合增长率为21.32%。未来冷库的发展空间还是很大的。从人均来看,中国的人均冷藏量还是比较低的。2018年人均蓄冷能力仅为0.132立方米/人,远低于国际0.4左右的水平。此外,国家政策重视农村粮食的损失,这将进一步加快趋势的发展3)此外,外转子风扇有广泛的应用。近年来得益于5G建设和农业转型,对农业/新能源/电力/通信的需求逐渐放开,有望开启新的增长极。

公司是冷链电机的隐形冠军,经营稳健,业绩稳步增长。制冷电机和风扇的销售占85%以上,冷链行业的收入贡献占70%以上。公司产品行业领先,销量世界第一。它是子行业名副其实的龙头企业,是隐形冠军。公司多年来深入行业,是国内少有的集原材料和成品于一体的电机制造商。在品牌、技术、渠道等方面建立了强大的竞争优势,与松下、UGUR、海荣冷链等细分领域的领先客户有着深厚的联系,并在技术上不断创新。公司自主研发的高效节能的ECM电机,能有效解决行业痛点。自2012年以来,-2019年的复合增长率达到了69%。公司所在的电机虽然属于行业,但需求相对稳定,受技术升级等因素驱动。作为领导,公司表现不错。2011年,-2019年收入复合增长率达到13.15%,出现一年没有出现负增长。从利润方面来说,近五年的净利率基本保持在20%左右,这在传统制造业中也很少见。

公司切入伺服电机领域,开始进入0-1的发展阶段。该公司利用其传统业务的电机基础,从2017年开始进入伺服电机领域,并取得了显著成效。2019年营收1671万元,2020年上半年营收1826万元,超过去年全年,开始逐步进入放量发展阶段

投资建议及评级:预计2020年及2022年-归母公司净利润为1.9亿元/2.5亿元/3亿元,分别对应PE 28倍/22倍/18倍,是基准公司海荣冷链目前估值的35倍。考虑到公司产业链的地位,给了32倍的目标估值,首次覆盖,给了“增持”评级。

风险预警:行业发展不尽如人意,等待研发机会的业务受阻。

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天山股份

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