「台州配资公司」公司深度报告:厚积薄发,工程机械龙头全球化进程加速

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摘要

国内市场波动幅度不会太大,结构性增量依旧存在。一方面下游基建和地产投资需求平稳,断崖式下滑概率不大,另一方面客户盈利能力仍然很好,意味着行业需求具有可持续。对于最核心的挖机细分市场,还有对装载机的替代

「台州配资公司」公司深度报告:厚积薄发,工程机械龙头全球化进程加速

国内市场波动幅度不会太大,结构性增量依然存在。一方面,下游基础设施和房地产投资需求稳定,暴跌的概率小;另一方面,客户的盈利能力仍然很好,这意味着行业需求是可持续的。对于挖掘机的核心细分市场,也有更换装载机和提高微挖掘普及率的结构性增量。作为一种基于平台的人力替代工具,它有着广泛的应用范围。参照世界各大地区的挖掘机密度,我国每百万人的挖掘机密度与发达国家还有很大差距,行业的天花板还远未达到。

价格战进一步推动产业结构调整,领先市场份额有望持续增长,帮助公司度过周期发展。首先,制造业的规模是核心,领导者可以凭借数量在供应链和运营上获得更多优势,再加上规模效应,达到更高的利润水平;其次,盈利能力决定了企业的战略地位,领先公司的盈利优势是降低维度的武器,随着行业增长放缓,可以最大程度享受产业重组红利;最后,渠道是基础,龙头企业的经销商具有较强的抵御和拓展长期风险的能力。随着竞争的加剧,作为行业领导者,公司的市场份额预计将继续增加,进一步对冲周期,实现稳步发展。

随着国际化进程的加快,估值空间有望进一步打开。工程机械的海外市场空间很大。进入国际市场可以进一步开拓增长空间,在国内外两条腿走路,可以很好的抵御国内单一市场的周期性,发展会更加稳定,对供应链和经销商有很好的稳定作用。经过几十年的积累,国产品牌在渠道、品牌、R&D等方面的能力都有了很大的提高。同时巨大的国内市场为国产品牌提供了良好的基础市场。与海外竞争对手相比,规模优势明显。参照卡车、起重机、泵、卡车等其他标准产品,基本是国产品牌的天下,也将是未来挖掘机的趋势。近年来,挖掘机出口销售增长迅速,趋势已经形成。公司有望最大限度地享受国际化进程的红利。对应估值水平,参考国际巨头,卡特作为高度国际化运营的领军人物,基本保持了对中枢15倍左右的估值,对应的小松对中枢19倍的估值。目前公司估值长期在20倍以内,受益于国际化进程加快,公司作为龙头将最大程度受益。我们认为,其估值空间有望逐步打开。

业绩预测和估值:预计公司在-20年返母净利润为155亿/170亿/187亿,PE19倍/17倍/16倍。随着疫情的恢复,今年有望成为公司加速国际化的起点。今年的目标估值提高到20倍,对应市值3400亿,给了“买入”评级。

风险预警:经济景气度大幅下滑,房地产和基础设施投资低于预期。

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天山股份

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