「聚宏鑫操盘」电机行业专家,驱动电机加速成长

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摘要

微特电机多年深耕,相关业务全面发展。公司目前主要业务包括缝纫电机、雨刮器电机、汽车控制器、小电器电机电控和新能源驱动电机等。公司经营进入稳定期,盈利情况企稳。汽车电动化为新能源乘用车驱动电机创造广阔空

「聚宏鑫操盘」电机行业专家,驱动电机加速成长

微特电机经过多年的深度培育,相关业务全面发展。目前公司主营业务包括缝纫电机、雨刮电机、汽车控制器、小电器电控、新能源驱动电机。公司经营进入稳定期,盈利能力稳定。

汽车电气化为新能源乘用车的驱动电机创造了广阔的空间。作为电动汽车的增量部件之一,驱动电机总成的价值分别占-的5%和10%。汽车电气化趋势,新能源汽车档次升级,豪华车双电机搭载趋势增加驱动电机自行车价值,驱动电机行业“量价rises”。我们预计,到2025年,电机组装市场空间将达到709亿元,驱动电机市场将达到248亿元,CAGR将在5年内达到35%。

行业清理,格局重塑,方正第三方领先地位凸显。目前驱动电机市场以自产、合资、第三方为主。我们期待第三方公司在大型化、行业成熟化的过程中受益更多。近年来,激烈的市场竞争和产业链的特殊供给关系使得市场集中的趋势得以延续。方正逐渐成长为第三方领军企业,2019年市场占有率6%(第4)。

踩实下游需求,加速公司成长。2020年疫情过后,以终端市场C为主的趋势逐渐建立,逐渐形成“漏斗状”的需求结构,汽车类两端都出现了爆款。随着与五菱的长期合作,公司不断增加“爆款车”洪光MINI,同时配备高端豪车小鹏P7。产品结构的进一步优化和品牌效应的铸造有望为客户实现持续突破。

新技术研发铸造长期竞争力。公司继续在R&D投资,2019年研发支出1.1亿元,R&D费用率高达7.4%。扁线电机的研发进展顺利,成为魏冉电力的合格供应商。目前在驱动电机行业相对垂直、独立的供应体系中,公司以Tier2的形式切入,变相扩大份额。

盈利预测及评级:预计公司2020年实现营收11.92/15.57/19.24亿元,2022年实现-营收11.92/15.57/19.24亿元,实现归属于母公司净利润0.17/0.70/1.58亿元,相当于-市盈率211.48/50.79/22.35倍,目前公司处于订单充足、利润良好、边际上升趋势的业绩拐点,驱动电机业务与中国高端汽车配套,产品布局完善,第三方驱动电机专家加速成长。先覆盖,给买入评级。

风险预警:新能源汽车销量低于预期,驱动电机技术发展低于预期

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天山股份

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