「天津一德证券股票开户」深度研究报告:浓香国酒,老窖飘香

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摘要

浓香鼻祖尽享天时、地利、人和天时:泸州老窖源自明代万历年间的酿酒糟坊,历史渊远,也是中国唯一蝉联五届评酒会的浓香型白酒,满载美誉。地利:地处中国白酒金三角,拥有业内数量最多、历史最悠久的国宝窖池,是产

「天津一德证券股票开户」深度研究报告:浓香国酒,老窖飘香

浓香型的鼻祖享受时间、地点和人

时间:泸州老窖起源于明朝万历年间的酒厂,历史悠久。也是国内唯一连续五次获得鸡尾酒会的浓香型白酒,口碑很好。位置:位于中国白酒金三角,拥有业内数量最多、历史最悠久的国宝坑,是产品质量的保证。人和:缪峰组合2015年上任,从营销、产品战略、渠道模式、销售团队等多管齐下,纠正公司的发展方向,誓将公司带回前三。

国窖和老窖都是双品牌运营,大单产品策略清晰,大有可为

自2015年以来,公司对其产品的条码进行了大清理,提出了大单产品战略来指导其发展。2018年明确“国窖1573”和“泸州老窖”双品牌运营。国窖方面,行业内没有高端白酒票。得益于茅台的价格审批打开了高端白酒的价格空间,国窖1573有望在未来继续受益于高端白酒的扩张,有看点;在泸州老窖,公司抓住了中档及以上价位良性发展的机遇。近几年把特曲运营到300元价位区间,摆脱了地产酒争,进入第二高端。窖藏酒填补了空白的价格区间,完善了公司的产品体系。

积极构建厂商利益共同体,渠道模式灵活高效,加速公司发展

在行业内,公司通过经销商持股,率先试水,捆绑多方利益,进而发展成七泉模式,帮助公司发展。在行业调整期,七泉模式的弊端显现,公司进而“取其精华去其糟粕”建立了品牌特许经营模式,保证了公司战略意图的顺利实施,充分释放了渠道主动权,帮助未来成长。

短期压力无所畏惧,看好未来发展道路

短期来看,由于公司产品结构更好,五大产品更丰富、更均衡,中低价位产品销售被疫情封杀,但公司积极响应。预计疫情只会对公司造成一次性影响,恢复正在进行中;中期,公司“十四五”战略明确,国剑指新百亿,局部突破加速深全国布局;长期来看,公司近几年在微观层面保持了核心终端和消费者,在宏观层面加大了品牌宣传力度,提升了品牌形象,未来的增长将由渠道驱动转变为品牌驱动增长。

投资建议

预计2020年和2022年-营业收入分别为166.25亿元/203.98亿元/243.80亿元,同比分别增长5.1/22.7%/19.5%。归属于上市公司的净利润为58.08亿元/73.15亿元/90.44亿元,同比25.1%/26.0%/23.6%,相当于EPS 3.97元/4.99元/6.17元,对应PE 57X/45X/37X。公司2020年估值水平略高于白酒板块,是PE的56倍(风共识预期,算术平均法)。考虑到公司未来的成长和强大的品牌力,维持“推荐”评级。

风险警告

在宏观经济下行压力下,全国窖池增长低于预期,中档酒回收率低于预期,成本控制效果低于预期。

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天山股份

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