「股市内参」承前启后,稀缺资产

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摘要

公司公告2020年完成收入/归母净利润10%的增长,实现了十三五稳定收官。十四五开局公司给与稳字当头的基调,加大精力调整结构、调控价格,保持理性克制,健康可持续发展。面对当前紧张的供需格局,预计公司十

「股市内参」承前启后,稀缺资产

公司宣布,2020年将实现归属于母亲的收入/净利润增长10%,实现十三五稳定收尾。“十四五”之初,公司以保持世界稳定为基调,加大调整结构、调节价格、保持合理约束、健康可持续发展的力度。面对目前紧张的供需格局,预计“十四五”期间,公司将首先测算价格,保证21年经营计划和“十四五”复合收益增速在10%左右,业绩增速有望更快。考虑到主要资产价格的整体上涨趋势和茅台的资产稀缺,其估值性价比仍然突出。根据公告,我们对20-22年的EPS预测分别进行了36.0元、40.5元、47.1元的小幅调整,维持了“强烈推荐-A”的投资评级!贵州茅台预计其收入/利润将在20年内增长10%/10%,其中2004年第四季度的收入/业绩将分别增长11%和9%,在“十三五”期间实现稳定增长。贵州茅台股份有限公司发布20年生产经营公告。2020年,公司生产茅台基酒5万吨,系列酒基酒2.5万吨;预计总营业收入约977亿元,同比增长约10%,其中系列酒总营业收入约94亿元(含税销售额约106亿元);据估计,归属于上市公司股东的净利润约为455亿元,同比增长约10%。盈利区间基本达到预期,十三五平稳结束。

繁荣保持在较高水平,供求格局保持紧张。茅台Q4继续调整结构,渠道反馈加大超市等渠道投放。茅台的核定价格Q4基本稳定在一个比较高的水平。我们判断,一方面茅台的需求居高不下,另一方面,传统渠道的供给在渠道结构调整过程中变得更加紧张。新用户被超市、电商等渠道吸纳后,品牌传播效果更强,用户群体不断扩大。在未来五年,我们判断,在可用销售额有限增长的情况下,供需之间的紧张平衡将保持正常。

“十四五”开局基调平稳,预计价格会排在“十四五”量之后。得益于经济发展、居民消费升级、上市公司品牌营销活动,公司提前实现了十三五规划目标。站在“十四五”之初,茅台提出了“稳字第一、实字扶底、构建营销新体系”的21年,奠定了稳定发展的整体基调。在最近的工作中,更多的精力投入到价格调查、优化结构、体现管理团队的冷静和理性上,这将降低茅台乃至整个行业的运营风险。从量价,的节奏来看,预计茅台将在放量,上半年培养消费群体,但22年后,随着-,销量达到4 W和4.5 W吨的极限,预计茅台将通过产品结构和价格上涨推动吨的涨价,不排除公司将继续挖掘内部潜力,改善生产瓶颈。考虑到巨大的渠道差价,茅台的整体业绩增长是业内最有把握的。

相对于一线楼盘的租售比和茅台资产的稀缺性,茅台的估值性价比还是比较突出的。我们在深度报告《攻守兼备,首选茅台:茅台批价回顾及展望》中指出,未来茅台将兼具商品属性和资产属性,资产属性将不断放大。考虑到主要资产价格的整体上涨趋势和茅台资产的稀缺性,我们认为从配置的角度来看,它仍然具有较高的性价比。展望未来,茅台的风险点是批发价上涨过快,投资属性被过度放大。目前,批发价还没有冒泡,公司增加了我

投资建议:在整个“二五”期间保持稳定,在“十四五”期间资产属性放大、风险可控、增长有望,保持“强力推荐-A”的投资评级!2020年,公司宣布归属于母亲的收入/净利润增长10%,实现十三五稳定收尾。“十四五”之初,公司提出稳字基调,加大结构调整力度,调控价格,保持合理约束,健康持续发展。从根本上说,供求格局仍然紧张。估计“十四五”期间价格会先来。预计21年和“十四五”期间全年复合收益将增长10%左右,业绩增速有望更快。考虑到主要资产价格的整体上涨趋势和茅台的资产稀缺,其估值成本表现仍然突出。根据公告,我们对20-22年的EPS预测分别进行了36.0元、40.5元、47.1元的小幅调整,维持了“强烈推荐-A”的投资评级!

风险警告:价格快速上涨、需求疲软、上升税率以及市场改革进程的不确定性

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天山股份

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