「高送转股」业绩超预期,迈上复兴新征程

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摘要

2020年业绩超预期,迈上复兴新征程公司12月31日晚发布2020年度业绩预增公告,公司2020年12月完成对山西杏花村汾酒集团酒业发展区股份有限公司51%股权的收购,故追溯调整后2019FY营业收入

「高送转股」业绩超预期,迈上复兴新征程

2020年,业绩超出预期,开始了新的复兴之旅

12月31日晚,公司公布2020年度业绩预增。2020年12月,公司完成了对山西杏花村白酒集团葡萄酒开发区有限公司51%股权的收购,因此经过追溯调整,2019年营业收入为118.89亿元,利润总额为28.90亿元,净利润为20.84亿元。预计2020财年实现营业收入138-和141亿元,同比增长16.08%和18.60%,实现利润总额40-和44亿元,同比增长38.41%和52.25%;净利润分别为30亿-和32亿元,分别比去年同期增长41.56%和55.47%,业绩超出预期(我们之前的预测是20年酗酒收入/归属于母亲的净利润比去年同期增长15.6%/48.5%)。我们预计公司2020年和-2022年的EPS为3.47/4.59/5.76元,维持“买入”评级。

三重动能提高了成绩,并在酒精中毒方面取得了历史性突破

2020年的高绩效主要是由于:1)公司以“一控三提”为总体方案,优化产品结构,高端产品比例增加。蓝白坚持高捧高玩,20年收益同比30%以上;2)协调市场布局,按照“1357”市场布局策略,大力开拓省外市场。十亿元的市场有17个。江南市场平均增速超过50%,省外市场收入占比60%。第一次实现了省外收入的结构性反转,博芬国有化进程加快,20年来收入达到30%以上;3)下沉营销组织结构,加强可控终端网点建设。到20年底,可控终端数量已超过85万台,营销团队完成了经销商结构优化、团队素质提升、品牌重心提升三大历史性变革。公司有足够的发展势头。

复兴30助力高端突破,全面推进品牌/市场/产品结构升级

2000年9月发布的青花汾酒30复兴版,是汾酒三年改革后发布的第一款高端产品,弥补了青花汾酒系列在1000元价位区间的空白。它不仅能提升品牌战略高度,增强渠道利润,还能为清20价开拓空间,是汾酒复兴道路上的一项重要举措。未来公司将推进品牌和文化升级,打造“22”品牌结构,即汾酒系列竹叶双轮驱动。此外,拟将兴化村及系列葡萄酒品牌发展成为公司新业务和市场拓展的动力源,公司全价可复兴。继续推进市场和产品升级,加快以结构升级为核心,坚持高端发展路线,继续推进国有化进程,不断提高省外市场比重。

“十四五”改革势头强劲,保持“买入”评级

“十四五”计划是酒精中毒死灰复燃的关键时期。2020年12月26日,公司召开经销商大会,明确未来营销改革任务,提出三步走战略,制定13344运营计划,持续深化改革,为“十四五”期间酒精中毒发展提供增长动力。考虑到公司结构的升级和国有化进程的加快预计将推动收入和利润保持快速增长,我们提高了利润预测,并参考21家可比公司的平均市盈率59x,估计22年20-的每股收益为3.47/4.59/5.76元(以前的值为3.30/4.15/5.00元)。考虑到其净利润CAGR 20-22比可比平均值高12个百分点左右,且区间高于前一个(前一个比可比平均值高8个百分点),给其估值溢价, 88 xpe 21年,目标价为403.92元(前一个值为261.45元),an

天山股份

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