「600677航天通信」“十三五”顺利收官,期待21年开门红

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摘要

公司收入目标如期实现,延续稳健增长态势公司发布2020年生产经营情况的公告,初步核算2020年生产茅台酒基酒约5万吨,系列酒基酒约2.5万吨,与19年基本持平(19年茅台酒/系列酒基酒约4.99万/2

「600677航天通信」“十三五”顺利收官,期待21年开门红

公司收入目标如期实现,持续稳定增长

公司发布2020年生产经营公告,初步测算2020年生产茅台基酒约5万吨,系列酒基酒2.5万吨,与19年基本持平(19年约4.99万茅台/系列酒基酒)。/25100吨);2020年预计营业总收入约977亿元,同比增长约10%,符合公司年初10%的收入增长目标;预计归属于母亲的净利润约为455亿元,同比增长约10%。收益表现符合预期,净利润表现略低于我们的预期(之前预测的2020年收入/归属于母亲的净利润同比为10%/13%)。公司业绩持续稳步增长,我们预计22年20-的EPS为36.22/41.75/49.09元,维持“买”。

供需的紧张平衡使得天妃茅台价格平稳运行,预计21年后“开门”

根据白蓉葡萄酒价格数据,12月底53度飞行的茅台(500毫升)批次价格约为2790元,春节旺季即将来临,批次价格保持坚挺。我们认为,由于需求方的强劲,天妃茅台仍处于供需紧张状态。我们预计21Q1春节旺季(假设疫情没有大范围反弹)将继续保持旺盛的需求,产品终端价格将继续平稳运行在较高水平。根据公司2020年直销渠道座谈会,公司在“双12”、元旦、春节增加了电商、自营、超市等直销渠道,直销收入占比有望继续提高,有望为2011年第一季度“开门红”奠定基础,终端管控也有望进一步加强。

系列葡萄酒有望保持稳定发展,贡献边际增量

公告还指出,2020年,全资子公司贵州茅台酱酒营销公司预计实现营收约94亿元(含税销售额约106亿元,同比增长4%)。在2020年12月16日举行的全国酱香系列酒经销商协会上,指出2021年酱香系列酒的目标是115亿元(同比增长8%),计划成品酒销售3万吨,预计未来将保持稳定发展,贡献边际增量。

“十三五”规划圆满结束,集团“十四五”规划引领中期发展

“十三五”期间,CAGR茅台的母公司收入/净利润达到24%,实现快速发展。2021年是“十四五”计划的第一年。茅台集团在21年新年贺词中提到“三倍”、“双整”、“双建”是发展目标,主线是集聚主业、调整结构、加强配套、建设生态,其中收入翻番是主要指标。茅台股份有限公司是茅台集团实现目标的主要增长动力。我们相信,茅台卓越的品牌力和强大的定价力支撑着茅台旺盛的消费需求和价格体系,这将为茅台中长期的量价崛起奠定基础,集团的规划也为茅台“十四五”期间的发展提供了清晰的指引。

“十四五”有足够的增长势头,保持“买”的评级

公司继续推进产能建设。渠道利润高,说明下游需求依然旺盛。它看好拉升的平均价格,如直销渠道比例的增加和高附加值产品结构的调整。业绩将保持长期稳定增长。考虑到20年业绩预测略低于之前的预测,对盈利预测略作调整。我们估计公司在-20年的每股收益为36.22/41.75/49.09元(之前的数值为37.04/42.65/50.14元)参照平均市盈率55倍(一致预期由

天山股份

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