「600843上工申贝」深度报告:全球疫情强化农药业务竞争力,医药CDMO高歌猛进

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摘要

定制化生产农药、医药中间体的龙头企业。公司是国内农药、医药CMO/CDMO龙头企业。具有雄厚的研发实力,在卤代芳烃催化氨氧化技术、有机小分子催化技术、微通道反应技术、偶联催化剂开发及应用技术、连续光气

「600843上工申贝」深度报告:全球疫情强化农药业务竞争力,医药CDMO高歌猛进

定制生产农药、医药中间体的龙头企业。我公司是中国CMO/CDMO农药医药龙头企业。具有较强的研发实力,在卤代芳烃催化氨氧化技术、有机小分子催化技术、微通道反应技术、偶联催化剂开发应用技术、连续光气化反应技术、连续重氮化反应、连续光催化取代反应等领域具有很大优势。截至2020H1,公司已获得国内发明专利69项,实用新型专利59项,欧洲发明专利3项,美国发明专利3项。同时,公司与国际巨头有着深厚的联系。农药领域的主要合作企业有FMC、杜邦、巴斯夫、先正达等。制药领域主要与诺华合作。

疫情将重塑全球农药和药品供应链,公司将从中受益。中国和印度都是世界上主要的农药和药物生产国。印度是世界上第五大杀虫剂出口国和第四大原料药出口国。目前印度疫情严重,确诊1000多万人,死亡14万多人,对印度农药和药品供应链造成了冲击。为了供应链稳定,国际巨头会大概率向中国转移。我们预计,疫情过后,巨头们将重新评估印度基础设施和供应链的完整性,订单预计将继续流入中国,这将惠及国内领先的农药和制药CMO/CDMO企业。

医药业务有望进入爆发期。全球制药业对CMO/CDMO的需求很大。根据qianyan.com的预测,2021年全球CMO/CDMO市场将超过1025亿美元,2017年和2021年-的CAGR将达到12.7%。中国人口结构正在老龄化。目前,老年人口消费的药品占中国药品消费总量的50%。随着人口老龄化的加速,未来中国的医药支出将呈现加速趋势。公司从事制药行业多年,拥有三家FDA认证的工厂,分别是江口工厂、杜桥工厂和英国FineOrganics公司。2019年,医药业务实现收入6.29亿元,同比增长27.3%。截至2019年底,公司14款产品进入商业化阶段,28款产品进入临床3期。医药业务即将进入商业化时期,未来有望实现40%以上的高速增长。

盈利预测和投资评级:公司是CMO/CDMO农药医药行业在中国的龙头企业,具有较强的研发实力。疫情重塑了全球农药和药品供应链,订单预计将转移到中国。公司医药业务的很多产品已经进入商业化阶段,预计未来将迎来一个爆发期。由于江苏子公司2020年复产低于预期,利润预测下调,但从长期来看,复产是高度确定的。预计公司2020年和-2022年的每股收益分别为0.35元、0.80元和1.10元/股,维持“买入”评级。

风险警告:农药订单少于预期;医疗订单增长率低于预期;药品商业化过程中的不确定性;江苏子公司恢复生产低于预期;新项目的建设没有达到预期。

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天山股份

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