「002198嘉应制药」公司信息更新报告:转型落地顺利,舟山码头贡献进口增量&下游销量持续增长

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摘要

转型落地顺利,海外进口放量&下游销量持续增长。维持“买入”评级公司转型落地顺利,看好上游由舟山码头贡献进口增量和上下游直接交易项目落地、需求恢复后销量持续增长,我们维持盈利预测,预计2020-2022

「002198嘉应制药」公司信息更新报告:转型落地顺利,舟山码头贡献进口增量&下游销量持续增长

转型顺利落地,放量海外进口下游销量继续增长。保持“买入”评级

公司转型很顺利。我们看好舟山码头在上游贡献的进口增量,以及上下游直接交易项目落地和需求回升后销量的持续增长。我们维持利润预测。预计2020年和2022年-净利润分别为19.9/29.5/37.8亿元,同比增长64.9%/48.4%/28.4%,与当前股价17.2x/11.6x/9.0x对应的每股收益分别为0.76/1.13/PE,维持“买入”评级。

舟山码头促进进口增加,海外气源配置能力凸显

舟山码头出资进口增量:根据公司10月份公告,公司已与集团签订托管协议,并支付托管费100万元/年,全面管理舟山LNG码头窗口期安排。舟山站8月完成海底管道通风,2020年预计处理能力260万吨。舟山码头二期增量可预期:舟山码头二期工程预计2021年年中投产。项目投产后,年营业额可达800万吨(相当于120亿立方米左右),海外气源配置能力不断加强。我们相信,新奥的整合优势将继续显现,舟山码头将成为长三角和华东地区天然气供应的重要支点。

改造顺利,上下游直交易项目落地,未来需求有望回升

改造天然气智能生态运营商:公司通过舟山码头自主从海外进口液化天然气,根据下游需求和国际供应,动态建立和调整由长、中、短合同和现货组成的多元化资源池,从而提高议价能力,为下游客户提供充足的天然气和更具竞争力的天然气。

上下游直交易项目落地:2020年10月,公司与绍兴燃气签订供气协议(年用气量约15亿立方米),实现浙江省最大的上下游直交易。预计未来公司会发展更多类似绍兴煤气的城市煤气公司客户。当需求池扩大后,规模效应将有助于进一步降低气源成本。需求复苏,未来可预期:公司2020年第一季度-3期零售气量为150亿立方米,同比增长8.2%,受疫情影响承压;单季来看,第三季度燃气零售量48.7亿立方米,同比增长18.2%,已恢复快速增长通道。有了拉尼娜现象,Q4的供暖在很多方面都是超前的。我们看好公司销量的持续增长,预计2020年将达到220亿立方米。在“十四五”计划的帮助下,公司预计将保持10%的年增长率,未来有广阔的增长空间。

风险预警:海外气源收购、天然气销售增长、舟山二期建设进度均低于预期

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天山股份

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