「600108股票」关注提价催化,安全性价比突出

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摘要

近期我们参加安琪酵母股东大会,并对公司部分区域渠道进行草根调研,主要反馈内容如下:YE供不应求,出口业务有望保持较快增长。公司调研及草根调研反馈,公司四季度经营良好,分业务看:酵母主业B端业务仍在恢复

「600108股票」关注提价催化,安全性价比突出

最近,我们参加了安琪酵母股东会议,并对公司的一些区域渠道进行了基层研究。主要反馈内容如下:

YE供不应求,出口业务预计将保持快速增长。根据公司调研和基层调研反馈,公司第四季度运营良好。业务方面,酵母主营业务B侧业务仍在恢复,小包装产品销量同比保持稳定水平,YE在衍生品方面的销售业绩喜人。目前部分地区供不应求,收入增长有望快于酵母主营业务,而动物营养保健品业务仍保持快速增长。

海外业务方面,随着海外疫情的加剧,公司第四季度出口业务预计将保持快速增长,预计年营收占30%~40%。

糖蜜采购进度超过1/3,综合采购成本两位数上涨,可能催化来年涨价。目前公司糖蜜采购进度已完成三分之一以上,北方糖蜜采购基本完成。由于上升下游作业率的影响和大宗商品的上涨,国内糖蜜价格已经上涨到个位数,预计糖蜜价格将随着作物季节中期供应量的增加而逐渐下降。此外,海外市场糖蜜价格普遍上涨,俄罗斯糖蜜价格翻番,埃及糖蜜价格小幅上涨。总体而言,目前整体采购成本预计将同比增长两位数。在糖蜜价格普遍上涨的环境下,全球领先的酵母公司纷纷在海外市场提价。如果糖蜜或其他原材料继续上涨,可能会催化来年的价格上涨。

预计酵母业务稳步增长,YE和出口快速增长,100亿元的目标即将实现。从短期来看,我们预计2021年公司酵母行业将实现近两位数的增长,YE等衍生品业务将比酵母行业增长更快,出口业务仍将保持快速增长趋势,从而共同推动公司2021年100亿元的收入目标。展望未来,公司酵母主营业务积极部署商场渠道拓展,同时成立烹饪调味事业部,积极推动以YE业务为核心的事业部成长,计划在长期线上渠道实现10亿,力争实现12亿的规模。海外业务方面,公司调整了组织架构,在海外市场设立了6个事业部,运营团队更贴近市场一线,有利于海外市场的精细化运营。

关注的涨价和海外业务的催化作用使其安全且具有成本效益。作为全球第三大酵母公司,亚洲最大酵母公司,公司在中国拥有近60%的市场份额,拥有绝对的定价权;在海外市场,公司的销售额预计将保持快速增长,价格比竞争产品低20%,因此价格上涨空间很大。在糖蜜成本普遍上涨的大环境下,在积极提高海外竞争产品价格的前提下,公司国内外酵母产品具备提价条件,而YE可能在供不应求的情况下提价,其他原材料预计将带动板块其他业务提价考虑到公司C端业务第四季度增速下滑, 我们将-2020年和2022年的每股收益预测小幅调整为1.64元/1.85元/2.13元(原预测为1.70元/1.95元/2.25元),对应的市盈率为29X/25X/22X,安全且划算。 我们给出63~75元的一年目标价区间,对应2022年30X~35X的市盈率,维持“强推”评级。

风险因素:海外市场和国内B面业务低于预期,小包装业务大幅下跌,汇率波动。

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天山股份

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