「渤海租赁股票」剥离影视资产,聚焦主业发展

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摘要

事件:公司于2020年12月29日与岚越影视签署《股权转让协议》,公司拟转让晟喜华视60%的股权,转让价格为3.6亿元。公司将影视业务出售给原团队,顺利将其剥离。此次影视公司受让方岚越影视的有限合伙人

「渤海租赁股票」剥离影视资产,聚焦主业发展

事件:公司于2020年12月29日与蓝月影视签订《股权转让协议》,公司拟以3.6亿元的转让价格转让盛喜华视60%的股权。

公司将影视业务出售给原团队,并成功剥离。影视公司已将方兰岳影视有限责任合伙人周伟成(认缴出资额的99.97%)调任为圣溪华师现任董事长兼总经理。蓝月影视成立于2020年12月24日,其合伙人拥有多处房产和金融资产,财务实力雄厚,有能力支付股权收购价格。出售圣西华世60%股权的对价为3.6亿元。2015年用7.2亿元现金收购100%股权。2015年至2019年,圣溪华师累计实现利润1.6亿元。

进一步聚焦主营业务,未来可预期稳步增长。2015年6月,公司实现收购盛喜华视。2018年,影视行业监管开始收紧。同年,公司计提大额商誉减值准备,影视业务开始亏损,拖累整体业绩。电影和电视业务的剥离将有助于该公司专注于床垫行业。床垫行业市场规模超过600亿元(出厂价),目前CR10在28%左右,与美国75%的CR4相比还是比较分散的。软件之家服务要求更低,龙头企业制造端的规模优势开始显现。与此同时,国内龙头企业在过去的十年里,通过“押一马”的发展,实现了全国布局,拥有强大的渠道和品牌优势,软件家居市场就像是龙头企业集中的趋势,西林门作为国内床垫的龙头,定位于大众市场,床垫业务一半是2C,现金流状况良好,运营稳定。2020H1受疫情影响,2020Q3开始明显维修,2020Q4订单满。2017H1是住宅销售高峰,2020H2开始进入刚性交付周期。预计竣工后将继续改善,家庭消费需求将逐步增加。我们预计该公司的经营业绩将继续逐月改善。

公司产品矩阵迭代更新,渠道精细,布局立体。在产品层面,准确、有针对性地迭代产品,优化产品的SKU和模块化集成,提高效率。就渠道层面而言,公司经历了2017年至2018年的渠道重点扩张。2019年,渠道集约化养殖模式取得成效。从交通区位来看,捆绑龙头KA占据了家居消费主流的最高品质核心入口;从立体布局来看,随着核心KA渠道的拓展,分销渠道有针对性的对终端网络进行加密,覆盖多层次的消费场景和消费群体,实现精细化布局。双十一期间,网络营销保持了其主导地位,在天猫,JD.COM、苏宁和唯品会的床垫类别中排名第一或第一。

自主品牌的增长在趋势,不会改变,海外OEM会按季度修复。2020年整体交付将向上,公司将有足够的内生增长动力,保持“买入”评级。我们估计公司2020年至2022年的净利润为3.5/4.4/5.5亿元,为-,同比的7.7%/25.1%/25.4%,对应的PE估值为20X/16X/13X。

风险预警:形势继续蔓延,原材料价格大幅上涨,渠道扩张小于预期。

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