「002038双鹭药业」收购增厚较多,未来发展确定性增强

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摘要

事件:2020年12月28日,中环环保发布公告称拟与上海昌燊投资中心、厦门坤茂智强股权投资合伙企业、上海中电投融和新能源投资管理中心和王剑签订《股权收购框架协议》,以4.56亿元分两次收购转让方持有的

「002038双鹭药业」收购增厚较多,未来发展确定性增强

事件:

2020年12月28日,中环环保宣布拟与上海沈畅投资中心、厦门坤茂志强股权投资合伙企业、上海中甸投资与新能源投资管理中心、王健签订《股权收购框架协议》协议,以4.56亿元人民币两次收购转让方持有的上海龙蝶新能源科技有限公司100%股权。目标公司龙蝶新能源项目公司拥有石家庄垃圾环保发电项目30年特许经营权,总设计处理能力1200吨/天,已于2020年5月投产。

评论:

该收购项目已投入运营,将提高未来绩效。通过此次收购,公司将大大提高其在板块,垃圾焚烧发电的日常处理能力和运营规模,并进一步提高其市场份额和盈利能力。公告称,该项目两条生产线已于2020年1月投入试运行,并于2020年5月达到投产。特许经营期内,项目预计实现收入约1亿元/年,-1.4亿元/年,净利润约4000万元/年,-7000万元/年,分别比公司2020年约1.5亿元的预期利润高出26.67%和46.67%。

公司前两年营收业绩增长较快,毛利率略有上升。成本控制使费用比例略有下降2018年和2019年,公司实现主营业务收入分别为3.9亿元和6.54亿元,同比增长67.78%和67.59%;归属于母亲的净利润分别为6044.4万元和9711.2万元,同比分别增长19.25%和60.66%;公司综合毛利率分别达到30.12%和30.16%,正在加速发展。2020年9月,-,公司业绩保持高速提升,实现营业收入6.5亿元,同比增长51.23%;归属于母亲的净利润为9619.84万元,同比增长58.73%。公司克服了疫情的影响,仍然实现了收入业绩的高增长,体现了强大的业务实力和丰富的项目储备。报告期内,公司综合毛利率为31.72%,同比增长29.8%,同比增长1.92%。同时,2020年1月-三项费用率(含R&D费用)之和为12.21%,比去年同期下降高0.17%,其中财务费用率为7.32%,比上升高1.4%,比管理费率高2.53%。与下降,相比,销售费用率为0.41%,与下降,相比为0.09%,与下降,相比,R&D的费用率为2.06%,为1.07%。公司的成本控制效果开始显现。同时,国家在税收等方面对企业出台了扶持政策,由于公司自身收入结构的优化,毛利率持续上升,这些都对公司利润产生了积极的影响。

可转债和非公开发行完成,积极开展资本运营,巩固行业地位,增强公司实力。2019年6月,公司发行可转换债券290万张,共募集资金2.9亿元。拟募集的项目为“桐城市农村生活污水处理公私合作项目”和“阳信县小河镇鲁岗物流园区污水处理厂项目公私合作项目”。2020年,公司通过非公开发行股票融资5.5亿元,用于“惠民生活垃圾焚烧发电项目”和“泰安岱岳新兴工业园给排水一体化PPP项目”,使公司在水处理领域保持快速增长的同时,不断拓展版图,进入固体废物回收领域,进一步确立了自身在环境治理领域的优势。同时,两次融资筹集的资金也可以优化公司的财务结构,使公司具有更强的抵御市场风险和项目选择的能力。

手头订单的逐步下达和业务领域的不断拓展,将保证公司的快速成长。随着“惠民600吨/日垃圾发电工程”、“山东阳信河工程”等几个项目的顺利投产,公司预计实现垃圾焚烧日增加1000吨;在污水处理方面,将实现20万吨/天的运营规模,公司整体运营和项目收入将实现持续增长。此外,上半年,公司成功拓展了大气监测、渗滤液等相关领域的环境工程订单,不仅有助于后续的绩效,也有助于公司积累项目经验,进一步深化新领域,增加公司收入的多元化可能性。公司无论是工程还是投资项目都有充足的储备,一般每个项目需要一到三年时间才能逐步实施、落地、投产。在此期间的逐步释放将保证当前性能的高速增长。

盈利预测和投资建议:公司近几年发展势头良好。2019年至2020年,营收业绩快速增长,运营规模进一步提升,手头订单充足,有效保障了未来业绩弹性。同时,可以充分利用资本市场的力量,帮助公司的业务规模和业绩快速提高,长期发展。我们预测2020~2022年EPS分别为0.67元、1.03元、1.34元,当前股价对应的PE分别为21.2倍、13.9倍、10.7倍,维持“强力推荐-A”的评级。

风险预警:收购进度不如预期;垃圾焚烧发电项目建设少于预期;新签的订单进度不如预期;市场竞争加剧导致毛利率下降风险;现金流紧张的风险;应收账款回收风险;大盘,的系统性风险等。

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天山股份

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